在国内白酒行业景气度直线下降的时期，外资却掷巨资收购，令投资者颇为意外。根据水井坊公告称，接控股股东四川成都全兴集团有限公司通知，世界第一大烈酒制造商帝亚吉欧已经通过受让成都盈盛投资所持全兴集团47%股权的方式而全资持有全兴集团，收购价高达22亿元。

　　“按照市场价来计算，外资收购每股的成本应当在20元左右，而目前水井坊股价也只有14元左右。”白酒专家孙延元告诉《金证券》记者，一方面外资在此时花大代价收购原因存疑，另一方面，管理层这次脱离水井坊后的下一步进行也值得关注。

　　水井坊证券部人士昨日告诉记者，外资收购价格是他们考虑可以接受的价格，其他方面则不方便透露。

　　洋东家高溢价收购

　　《金证券》记者注意到，帝亚吉欧与水井坊的合作已经长达6年时间。

　　早在2006年，帝亚吉欧首次从盈盛投资手里购买其持有的全兴集团43%股权，付出5.17亿元人民币。2008年8月，帝亚吉欧从水井坊工会处购得其6%的全兴集团股份，将全兴集团的股权增持到49%，付出2亿元成本。2011年6月，帝亚吉欧再次从盈盛投资手里购买全兴集团4%股权以控股水井坊，付出1.4亿元人民币的真金白银。

　　这一次，帝亚吉欧全资收购全兴集团，约合22亿元人民币。

　　全兴集团是水井坊的控股股东。这笔交易完成之后，意味着水井坊控股股东的全兴集团董事长杨肇基为首的原全兴集团142名中高层从此彻底退出水井坊时代。

　　收购顺利完成后，帝亚吉欧将持有水井坊集团100%的股权，使集团性质从中外合资彻底转变为外资独有。同时，帝亚吉欧所持有的上市公司水井坊股份的股权，也将从原来的21.05%上升到39.71%，成为水井坊第一大股东。

　　值得关注的是，这次收购的每股成本价格约20元左右，而目前水井坊股价也只有14元左右。

　　南京证券研究员孙洁影认为，由于收购的是集团股权，集团内部仍有其他资产，所以，不能单纯与上市公司股价做对比。

　　水土不服无奈收购

　　与2006年仅花5亿元收购43%股权相比，这次花了20亿元以上的银子来收购47%的股权，洋东家这笔买卖到底是亏还是赚引发争议。水井坊证券部人士对《金证券》称，这是控股股东层面谈妥的事情，花高价来买，说明外资看好水井坊，有信心。

　　不过，白酒专家孙延元则认为，自从帝亚吉欧介入以来，水井坊近几年经营并不乐观，外资购入全部股权或是无奈之举。

　　数据显示，在帝亚吉欧实际控制水井坊的2011年，水井坊营业收入下降18%；2012年营收及净利增速分别为26%和5%，远低于同期白酒上市公司业绩。今年一季度，水井坊营业收入下降49.52%，净利润下降36.79%。

　　在这个时候，为何外资还要坚持百分百控股水井坊？

　　孙延元认为：“白酒所谓国际化战略都是虚晃一枪，*终白酒的消费群体仍然还是在国内，而外资坚持要拿下控股权，或与管理层的经营理念不合有关。”

　　今年以来，水井坊包括总经理、董事、监事在内的三名洋高管先后辞职。

　　“要知道，帝亚吉欧是在水井坊的前身全兴股份*困难时期出现的救星，而且合作已有6年之久，自然不希望自己辛苦入主的公司继续达不到目标。”孙延元称，这或许促使外资*终采取全面收购行动。

　　管理层有幕后行动

　　外资有冲动全面收购，管理层也有退出的想法。孙延元提醒《金证券》，盈盛投资全面退出意味着管理层全面撤离。

　　2002年初，当时全兴集团掌门人杨肇基在内的18位高层以及部分员工组织成立成都盈盛投资控股公司，并在该年9月出资约4.126亿元受让全兴集团67.7%的股权，从而间接控股水井坊。可惜到了2011年真正控股后，水井坊的优势不再。

　　“水井坊优势不再很大一个原因就是失去了全兴大曲。”孙延元回顾历史称，全兴大曲是四川酒业“六朵金花”之一，“不过，有政策要求名优白酒不得被外资控股，所以，在2011年外资控股之前，将这个全兴大曲拱手让人。”

　　根据此前公开信息显示，光明集团控股的上海糖业烟酒集团，已经拥有67%的四川全兴酒业股权。

　　“据我们了解的情况是，全兴大曲其他股权由成都工慧投资咨询有限公司持有。”孙延元称。据网上曝光的信息，成都工慧公司与全兴集团有所关联，或为受让全兴酒业33%股权而成立。

　　未来，管理层脱离水井坊后，有可能借成都工慧继续打造全兴大曲这个名优品牌。

　　当一群白酒创始人离去之后，外资手中的水井坊何去何从？《金证券》记者将继续关注。

　　来源: 中国经济网