泸州老窖21日公布了上半年的公司业绩，今年上半年公司实现营收52.56亿元，同比增长1.22%；实现归属于上市公司股东的净利润18.16亿元，同比下降9.59%。

　　仅一成的净利下滑，这在白酒行业整体消费需求下滑、竞争力加大的背景下，实属不易，可见，公司利润下降趋势得到遏制，但值得注意的是，52亿的总营收与公司年初定下的全年140亿元的营收目标，还有87亿的距离，公司下半年业绩压力增大。

　　高端白酒“吃力不讨好” 营业成本激增销量始终下滑

　　受限制“三公”消费影响，一线高档白酒都受到冲击，从已公布半年报的五粮液业绩来看，去除应收票据一栏的数据之后，五粮液上半年营收实际下滑10.16%。

　　在高档白酒业务方面，泸州老窖高档白酒营收同比下降8.4%，食品白酒行业分析师预计国窖1573的销量同比下降或在10-20%之间，这与去年泸州老窖实行的控量保价有关。

　　与此同时，公司在中低端白酒行业的发力逐渐显现，博大操作的中低档白酒上半年营收增长18%，一方面受益于中低档受整风运动影响仍较小，另一方面公司从2013开始推动中低档酒销售前端民营化改革，效果颇丰。

　　但是，问题来了。高档酒下滑了8.4%，并不算多，而中低档酒上升了18%，算腰部发力，*终，合计销售是有1.2%的上升，但业绩却出现了近10%的下滑，这主要是由于营业成本上升了24%的缘故，*终，整体净利方面就减少了四个亿，公司方面特别强调营业成本增加是因为中低档酒增加的原因。

　　但翻查产品营收成本的账单明细，中低档酒的营业成本增加了25%，与此同时，高档酒的营业成本也未因销量减少有所下降，其数值上较去年同期仍有22%的增加，这显然与其强调的中低档酒营业成本增加的解释有所出入。

　　或许泸州老窖有意掩盖其在高档品牌方面“吃力不讨好”的营销策略，才故意弱化高档白酒营业成本增加但销量下跌的事实。公司董事长谢明在活动上表示，高端产品销售不畅是泸州老窖目前面对的*大的市场压力。

　　华北华中市场营收下滑明显 库存压力大

　　分地区来看，泸州老窖在华中、华北地区的销量的下滑值得注意。

　　今年上半年，泸州老窖在华北、华中分别收的13亿和7亿的营收，较去年同期分别有24%、42%的收入下滑，这是值得警惕的，在泸州老窖以往的业绩贡献方面，华中和华北可谓是其重点关注领域，基本上每年50%的营收都由这两个区域贡献。

　　而今年这一情况有所改变，华中、华北20亿的整体营收，只占到泸州老窖总营收的38%，下滑超10%。从公司前五名客户的营业收入情况来看，华北、华中销售情况还与往年同期持平，可见，这两大区域的库存现象*为严重。

　　对于泸州老窖来说，重点区域的销量大幅下滑，成了制约其业绩进一步发展的瓶颈。

　　来源：搜狐证券