7月份以来，内地奶源紧张导致原奶价格持续上涨，从现代牧业(01117)得到的消息是，三季度均价已达到4.6元人民币/公斤，同时公司表示四季度供应给蒙牛乳业(02319)的价格将达到4.8元人民币/公斤。
突如袭来的原奶价格上涨，是由多方面因素造成的。前期新西兰「肉毒桿菌事件」后，国家对新西兰原料奶粉停止进口，目前限令未解，部分之前进口新西兰奶粉的企业转用国產奶源，再加上7至8月份高温湿热，奶牛存栏数突然下降，诱发原奶供应不足。故此，预计上游原奶企业受惠於原奶价格上升。
现代牧业拥有17.8万头乳牛，為中国*大的乳牛畜牧公司和原料奶生產商，其负责蒙牛高端品牌「特伦苏」70%的原奶供应。前期公司与kkr及鼎辉成立合资公司建设新牧场，预计五年后将贡献更多现金流，目前公司每股资產净值(nav)為3.5港元，现价较nav仍有折让。
那麼下游企业的盈利会否受到衝击呢？部分下游生產企业通过中低端產品来顺价，如蒙牛部分產品已提价4.9%。从下游乳製品企业中期财务报表来看，上半年整体经营性业务盈利增长超过25%，如合生元(01112)扣除发改委1.63亿元人民币罚金后的纯利同比增长68%，雅士利国际(01230)纯利同比升34%，而a股上市的贝因美升幅更高达94%，加上政府扶持国產乳製品的决心不变，整个產业链持续看好。
国泰君安国际(投资諮询部) 王昕媛(作者為註册持牌人士)
来源：中金在线
