1.事件

　　国家统计局公布啤酒行业2013年1-9月产量数据及2013年1-8月经济指标。海关2013年9月进口数据已出。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)2013年前9月累计产量增速3.94%

　　2013年1-9月,我国啤酒行业累计产量4094.52万千升,同比增长3.94%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长0.62个百分点,环比则回升1.17个百分点。其中,9月单月实现产量460.9万千升,同比增长1.91%(同比增速比上年同期增长1.17个百分点,环比增长3.44个百分点)。

　　2013年1-8月,我国啤酒行业累计产量3603.57万千升,同比增长2.77%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下降1.74个百分点,环比则继续下降1.02个百分点。其中,8月单月实现产量564.82万千升,同比下滑1.53%(同比增速比上年同期下滑7.81个百分点,环比下滑2.76个百分点)。2013年我国啤酒行业进入旺季以来,单月增速小幅波动,同比增速*高不超过2%,甚至8月单月由于基数问题出现同比下滑1.53%的情况;但得益于3月份单月增速较高,7-9月累计增速均维持在3-4%。虽然2012年10月单月产量同比增速3%可能对今年10月同比增速造成一定压力,但11-12月份同比增速均为负利好今年增速水平,我们判断全年行业产量增速有望保持在4%以上。

　　(二)2013年1-8月利润增速持续提升

　　2013年1-8月啤酒行业收入增长8.86%。2013年1-8月,我国啤酒行业实现收入1275.47亿元,同比增长8.86%,实现利润总额97.33亿元,同比继续提升23.02%。对比2012年同期,啤酒行业实现收入1141.78亿元,同比增长8.78%,利润总额78.31亿元,同比下降12.96%。由于2011年上半年行业内企业提价,导致同期收入及利润增幅处于较高水平,使得去年增长压力较大,2012年行业总体呈现微利状态。进入2013年以来,由于基数以及回暖等因素,导致利润总额同比增速有了较为明显的提升。

　　(三)2013年9月啤麦进口平均单价330.21美元/吨

　　2013年9月海关进口啤酒大麦均价330.21美元/吨,环比下滑2.4%,符合我们前期的判断。2011年2月以来,我国啤酒大麦进口平均单价出现了明显上扬,保持在320美元/吨以上水平。2011年4-5月及8-11月均保持在350美元/吨左右。全年来看,2011年大麦进口的平均价格比2010年涨幅达到48%,对我国啤酒行业毛利率造成一定压力。进入2012年以来,我国海关进口啤酒大麦价格开始出现持续性的回落,但是2012年底,我国啤酒大麦进口单价再次回升至年初300美元/吨以上的水平。2013年9月,我国啤酒大麦进口单价为330.21美元/吨。据我们跟踪,目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落,啤酒大麦整体价格呈下行趋势。8月的数据进一步验证了我们前期的观点,认为目前进口价格与采购价格差异,某种程度上由运期导致有所滞后。啤酒大麦实际下降对海关进口单价及啤酒企业财务报表影响有望在2013年中期后体现。

　　(四)2013年1-8月毛利率降幅收窄,成本利好已开始显现

　　2013年1-8月啤酒行业毛利率29.05%,相比去年同期下滑0.44个百分点。如前所述,2013年1-8月,我国啤酒行业实现收入1275.47亿元,同比增长8.86%,实现利润总额97.33亿元,同比继续提升23.02%,毛利率为29.05%。对比2012年同期,毛利率水平较前期降幅有所收窄。符合我们之前行业动态报告中判断“考虑到新一季啤麦采购周期,我们认为在2012年5-11月间对毛利率的利好因素渐弱,2013年初成本冲高体现到毛利率上造成一定压力,2013年一季度以来进口啤麦价格下降有望在中期以后体现。”2013年1-8月利润总额比率7.63%,同比增长0.77个百分点,旺季特征明显。据我们测算,2013年1-8月行业利润总额比率为7.63%,对比2012年同期(6.86%)回升0.77个百分点。从历史数据来看,每年初利润总额比率均为全年低点,从3月份开始回升,与旺季关联程度较为明显。