符合消费发展趋势,行业景气度有望提升,三公消费打压,酒水消费逐渐由“排场消费”转向“民生消费”,黄酒较高的性价比,突出的养生优势有望获得老百姓亲睐,我们预测行业销售及产品结构未来有望迎来较大提升。我们估计13-17 年有望实现13%以上的销售复合增速,在我国的酒水消费中的比例也将有望逐渐提高。

　　营销体系全面调整,销售增速加快,经过四年,12 年公司黄酒资产整合基本告一段落,同时12 年公司的销售体系进行了全面改革,双效应叠加,13 年公司销售重回健康轨道,我们预测未来上海基地市场有望继续实现较快的有机增长;同时,公司9 月与浙江商源久加久连锁签订战略合作协议,我们预测金枫后期有望借助这一强势渠道打开江浙市场。潜在的国企改革也有望给公司发展注入新的动力。

　　创新基因助力突破行业瓶颈

　　金枫具备创新的基因,主导推动的新式黄酒改革不仅使得金枫收获了近10年的高增长,也使得黄酒行业的发展有了新的动力,我们推测,随着曾在百威啤酒工作多年的新任市场总监沈予方先生的加盟,未来金枫黄酒的创新将向更年轻,更快消品的方向发展,有望掀起新一轮行业变革。

　　财务与估值:我们预测公司2013-2015 年销售收入分别为10.51,12.36,15.51 亿元,同比增长10.4%,17.7%,25.5%。归属于母公司净利润分别为1.19,1.37,1.67 亿元,同比增长14.9%,15.2%,22.2%,2013-2015 年eps 分别为0.27,0.31,0.38 元。由于黄酒公司标的稀缺,我们采用历史估值法对金枫进行估值。给予14 年35 倍估值,对应目标价10.85 元。考虑到公司正在发生的诸多变化,首次给予增持的投资评级,建议投资者积极关注。

　　风险提示:区域局限,销售费用超预期,食品安全事故