经过前段时间持续下跌，大盘上周出现一定幅度的反弹，而食品饮料板块也在上周跟随大盘出现反弹。上周大盘上涨3.17％，食品饮料板块上涨3.38％，跑赢大盘0.21个百分点。上周，在我们重点跟踪的个股中，涨幅居前的是贵州茅台、保龄宝、恒顺醋业、古井贡酒；跌幅居前的是莫高股份、燕京啤酒、光明乳业和泸州老窖。
短期内大盘受新股持续上市、外盘出现下跌等负面因素影响将出现波动风险，而食品饮料板块的防御性将逐步体现，预计本周有望跑赢大盘。非酒食品方面，本周在海天味业即将上市消息的推动下，调味品行业相关个股仍有一定的上涨动力；而乳品行业在政府公布第二批婴幼儿配方乳粉新品等政策的刺激下有望实现一定的上涨。我们仍然看好调味品行业和乳品行业的机会。
酒类方面，上周在贵州茅台集团公布2013年销售数据以及2014年销售计划的推动下，贵州茅台股价出现一定幅度的反弹。我们认为，虽然政策对三公消费的压制在未来一段时间将继续，但一方面随着春节消费旺季的到来，普通居民对高档白酒的消费有所上升，推动产品一批价在春节前有所上升；另一方面，我们认为2014年高档白酒销售数据继续恶化的可能性较小，建议投资者开始逐步关注白酒的反弹机会，首推仍是贵州茅台。
（作者系华泰证券分析师）
泸州老窖:高端酒压力依旧，公司战略调整静待检验
泸州老窖 000568
研究机构：华创证券 分析师：薛玉虎 撰写日期：2013-10-28
事项
10月23日，公司发布三季报，报告期内实现营业收入81.56亿，同比增长1.84％，归属于上市公司股东的净利润27亿，同比下滑8.59％，基本每股收益1.93元。
主要观点
1.利润同比仍下滑，全年实现行权条件压力大。三季度单季度:公司收入29亿，同比增长2.98％，净利润9.16亿，同比下滑8.45％，考虑预收款变动收入25.4亿，同比下滑9.77％，单季度销售商品、提供劳务收到的现金22.47亿，同比下滑38.8％；前三季度:预收款17.05亿，环比半年报下降3.62亿，较年初下降12.57亿，考虑预收款变动的收入下滑11.96％，销售商品、提供劳务收到的现金83.93亿元，较去年同期下滑23.5％，一方面是因为，去年同期应收票据较年初大幅下降18亿导致基数过高，另一方面，也因为今年预收款较年初下降12.57亿所致。利润方面，成本大幅上涨25.67％，营业税金及附加同比下滑27.78％，推断主要是高档酒销量大幅下滑和中低档酒销量占比提升所致，毛利率环比持续向下，同比减少8.19个百分点至56.81％，净利率同比下滑4.58个百分点至34.38％
2.战略调整领先于市场，致力于长远发展，转变思路清晰，静待市场验收成果。在行业调整期，方显出公司主动调整市场策略的优势，老窖虽然是大体量的国有企业，但是管理创新能力一直都是行业内领先的，这也是我们看好老窖公司的核心理由
高端产品国窖1573坚持控量保价:今年国窖1573终端动销几乎停滞，高端产品预计有大幅下滑，推出的高端定制酒销售情况超预期，缓冲部分高端酒收入下滑态势。高端市场份额萎缩，对国窖影响较大，目前行业基本面处于反复筑底的过程中，继续恶化的可能性已经很小；国窖在今年再度提价，坚挺价格高度和品牌形象是公司战略层面的布局，提升价格高度为腰部产品的放量护航，对老窖公司整体的促进是很明显的
腰部产品梳理产品线，聚焦资源:今年老窖针对腰部产品进行了梳理，资源聚焦窖龄酒、特曲老酒和中华老字号系列，并砍掉金奖特曲等产品，这也是我们一直希望看到的公司在产品线上的明晰和资源投放上的聚焦。然而在今年三公消费限制和五粮液终端价格下行的消费替代作用下，特曲老酒和窖龄酒中的高端产品承压较大，根据我们草根调研的信息，除窖龄酒略有增长外，特曲和特曲老酒均有不同程度的下滑。客观来看老窖的腰部产品还处在产品整合经销商阶段，这种招商在行业景气度下行的趋势下进度将被打折扣。然而从长远发展角度，我们看好公司在产品线上的调整。
中低端大众消费市场通过博大公司的深度营销运作稳定增长:运作低端产品的博大公司进一步向深度分销细化发展，前三季度收入同比增长10％以上，今年公司开始转型，以二曲为主体在部分地区推行专营公司，类似于柒泉模式运作，以民营机制释放活力，我们看好博大依靠老窖强大的品牌拉力和深度分销下的营销推力，加速大众消费市场放量。
3.2013年规划收入增长21.15％、股权激励行权条件实现压力较大，下调盈利预测。考虑到今年行业形势，我们预计高端产品和次高端产品都有不小的增长压力，公司股权激励的行权条件是12％的利润增长，依照三季报推算四季度要完成22.17亿净利润，同比增长31％，基于目前的信息，想要实现股权激励的目标压力比较大。但是另一方面，假设泸州老窖今年业绩与去年持平，对应目前股价的估值7倍，股价经过调整后，对应的股息率更高。长期来看，白酒行业经过调整后仍会稳健的成长，考虑到公司在经营管理方面在业内的领先，目前的低估值已具有一定的安全边际，具备一定的长期投资价值。公司去年四季度业绩基数高，公司完成既定目标难度很高，因此我们下调公司13-15年eps分别为3.14元、3.45元和3.83元，对应当前股价的pe分别为6.9倍、6.3倍和5.65倍，维持“推荐”评级。
风险提示
需求在政策压制下难以反转，高端产品压力较大，大幅下滑对业绩形成压力，次高端产品的招商在大环境不景气的情况下招商进度不容乐观。未来趋势不明朗前提下，导致悲观情绪持续发酵，加大市场分歧。
古井贡酒:收入增速和预收回升明显，14年有望恢复增长
古井贡酒 000596
研究机构：兴业证券 分析师：黄茂 撰写日期：2013-11-01
事件:古井贡酒发布2013 年三季报，公司前三季度实现营收34 亿元，同比增加2.9％；归属于上市公司股东净利润4.8 亿元，同比减少9.7％；每股收益0.95元，超越市场预期但符合我们预期。其中三季度收入和利润分别同比增长1.5％和-11％。
点评:
中秋销售现拐点，预收账款回升。由于公司中秋白酒动销改善明显，扭转了q2 的下滑态势，同时预收账款环比增加1 亿元，为12 年来单季的*高增量。与年初比大幅增加194％。我们估计剔除预收影响后，实际收入增长9％。虽然徽酒竞争激烈，但公司作为徽酒第一品牌，优势明显。和金种子相比，公司三季度销售态势更好。
毛利率反弹，费用率上升明显。公司q3 毛利率69％，虽然同比仍有下降，但环比约提升2 pct，显示；而q3 销售费用率与管理费用率分别为33％与11％，同比均上升2 pct，均为今年*高，主要原因是公司加大营销力度，以及公司工资费用同比增加83％。
第四季度基数低或出现利润正增长，14 年公司增长潜力大。公司12q4收入和净利润同比下降，业绩相对较低，公司有可能在q4 业绩实现净利润的正增长。大众白酒受益于消费升级，销售有望稳定增长，13 年业绩基数低，我们看好公司14 年的增长潜力。
给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015 年eps 为1.35、1.66 和2.08 元，分别同比增长-6.5％、24％和25％，目前股价对应pe 分别约为12、10 和8倍。预计公司明年将重新进入增长轨道，目前估值低，给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险，区域内竞争加剧。
燕京啤酒:老市场巩固，新区域拓展
燕京啤酒 000729
研究机构：中金公司 分析师：乔洋，袁霏阳 撰写日期：2013-10-21
期内公司实现收入118亿，同比增长5.7％；净利润8.9亿，同比增长10.1％。三季度单季实现收入44.9亿，同比增长0.9％；净利润3.6亿，同比增长1.5％。
今年前三季度投资收益和营业外收入合计1.52亿，去年全年为2.2亿。
业绩略低于预期主要因为收入三季度收入增速放缓，同时毛利率同比略降。啤酒行业前8月销量增速2.8％；期内公司销量490.6万千升，同比增长5.2％；其中三季度销售113万千升，同比增长4％。毛利率方面，前三季度毛利率41.23％，同比下降1个百分点。
今年包材成本下降较多，毛利率同比下降有一部分原因是新区域拓展带来的产品组合重心下降。
新区域继续拓展，老区域巩固市场。销量的分区域拆分看，新拓展的云南、四川、新疆、山西等地均保持快速增长，广西市场继续稳固表现，上述区域销量累计增速12％，快于整体；我们推测，福建、内蒙市场的表现依然较弱，北京市场表现稳固。
募集资金帮助降低财务费用。期内财务费用0.65亿，同比下降0.89亿。财务费用率下降0.8个百分点。
发展趋势
预计全年啤酒行业销量增速4％左右，燕京啤酒能够领先行业2到3个百分点增速。
前三季度主品牌销量占比75％，同比增速7.1％，预计全年主品牌占比稳定。新区域将继续拓展，西部区域依然是重点发展方向。
同时，福建市场前三季度扭亏，去年亏损0.7个亿，对全年业绩有一定贡献。
盈利预测调整
微调2013、2014销量增速至6％、8％，均价增长至1％、1％，据此下调2013、2014年收入8.2％、14.2％，但营业费用和管理费用较原先预测降低，eps分别上调15％和13％至0.33和0.37元。
估值与建议
当前股价对应目前eps为24x和21x，维持推荐评级。风险:竞争态势加剧，公司费用率提升和拓展速度放缓。
五粮液:大环境不佳 高档酒吃力
五粮液 000858
研究机构：中银国际证券 分析师：苏铖 撰写日期：2013-11-01
公司2013年1-9月实现营业收入191.66亿元，同比下降9.28％；实现营业利润100.44亿元，同比下降6.09％；归属上市公司股东净利润71.04亿元，同比下降8.95％，每股收益1.87元。其中3季度销售收入36.46亿元，同比大幅下降40.00％，归属于上市公司股东净利润13
