五 粮 液：稳获绝对收益的浓香白酒之王

　　000858五粮液 食品饮料行业

　　研究机构：国海证券(000750)分析师： 刘金沪 撰写日期：2012年04月10日

　　2011年业绩增速良好2011年公司实现营业总收入203.5亿元，同比增长30.95%，净利润61.57亿元，同比增长40.09%，对应eps1.62元，拟每10股派现金5元(含税)。

　　浓香型白酒高端品牌深入人心，短期内无法复制公司是我国浓香型白酒的杰出代表，历史悠久，拥有久远及明代的古窖池群和45万吨产能，品牌力强大，短期内难以被其他品牌复制或赶超。

　　产品线齐全，高端酱酒和终端白酒同时发力公司高端产品除普通五粮液和年份酒外，永福酱酒也取得不俗销售成绩，六和液、五粮春和五粮醇定位中端酒，是12年公司品牌推广重点之一，产品线齐全，定位清晰，未来增长稳定。

　　管理层主动调整营销策略，渠道销售有望进一步提高公司关联交易已基本解决，近期管理层实现平稳过渡，预计管理层将会营销策略进行调整，华东营销中心和团购渐入佳境，渠道和营销策略持续改善，公司正处于有史以来*稳健的发展阶段。

　　应收账款持续增加，对冲一季度终端需求压力11年四季度公司提价后单季度收入同比仅增长15.5%，落后于前三季度，表明终端需求有放缓趋势，不过公司11年四季度增加预收账款11.48亿，可为一季度收入利润增长提供稳定垫。

　　相对估值安全边际较高，维持买入评级产品线齐全，营销管理

　　水平有望提升，目前12年15倍pe的估值安全边际较高，估值有较大优势，继续长期推荐，目标价45元。

　　文章来源：证券之星