重点分析了白酒过去8年高增长高盈利的根本原因，认为未来产业增长引擎将由固定资产投资拉动的高端酒爆发式增长换挡到以消费升级驱动的中高端酒的持续繁荣。二季度还是首先在四月下旬关注季报行情，然后重心从三线移到一二线。重点推荐中高档酒中的洋河、古井、汾酒以及超高端的茅台，大众品的伊利。

　　未来行业增长引擎将由固定资产投资拉动的高端酒切换到由消费升级驱动的中高端酒。过去8年，白酒经历了“高增长、高盈利”的黄金时代，销量、收入和利润总额分别是8年前的3倍、6倍和10倍，盈利增速远超收入和销量增速的背后是固定资产投资高速增长拉动的高端酒非理性繁荣，随着经济增长模式向消费转型，高端酒放缓大势所趋，由中低收入阶层收入快速增长引发的对中高端白酒的持续性消费升级需求将逐渐成为行业发展的新引擎。

　　2季度重点看好“性价比”仍高的中高档白酒

　　中高档白酒由于自饮需求比例较高，受经济放缓及三公从紧的影响有限，相反却长期受益于经济增长模式由投资拉动向消费拉动转型，目前中高档白酒的peg仍具有吸引力，重点看好洋河、古井及汾酒。

　　小白酒的1季报行情在4月深化，5-6月行情很可能切换至一二线白酒。我们于1月初强烈推荐沱牌、老白干等小白酒之后，迄今已取得不错涨幅，不排除4月股价借助一季报业绩刺激进一步走高，但从性价比角度，后续行情由“小”向“大”切换概率很高。

　　茅台虽屡遭舆论猛烈抨击，但茅台酒仍处供需紧平衡阶段

　　我们始终认为，制度完善、而非禁喝茅台，才是彻底解决三公消费问题的关键，随着舆论的转暖，茅台提价还是有机会。茅台业绩释放动力强，提价以及直营店能回收的批零价差空间大，业绩有望持续超预期。

　　大众品重点关注估值合理且有股价催化剂的伊利与安琪

　　伊利由于定向增发在即，且一季度高端品开始放量，我们继续强烈推荐。安琪受益于今年糖蜜价格大幅下滑导致的业绩回升，且今年8月定增股解禁在即，而目前股价低于定增价格20%，有良好的安全边际，我们继续强烈推荐。

　　(本文来源：招商证券 )