市场基本见底，复苏尚不稳固

　　近期我们参加了成都糖酒会，与部分公司、经销商以及行业专家进行了交流。要点如下：

　　（1）高端白酒市场基本企稳，表现为一线白酒价格稳定、库存消化良好，一线白酒通过价格下沉挤占了其他白酒的份额。

　　（2）但底部尚不稳固，结构性分化仍将继续演绎，2014年在高端、中低端各个领域竞争更为激烈，行业收入有望继续保持增长，但净利润率不容乐观。

　　（3）贵州茅台-0.76% 资金 研报：公司的经销商会议表明2014年主要是深化转型，继续顺价销售。结合公司近期在各个新渠道的大力拓展，我们预计2014年销量有望保持稳定增长。

　　（4）五粮液-0.12% 资金 研报：公司的经销商会议主要是明确新的量价平衡策略。我们认为目前五粮液已经基本见底。一批价格基本稳定，价格体系有望逐步理顺。

　　将估值基础延展到2014年

　　我们根据覆盖公司公布的年报或业绩快报，将覆盖公司的2013-15年每股盈利预测调整-31~2%，并引入2016年盈利预测。

　　我们仍采用peg的估值方法，并将估值基准延展到2014年。考虑到行业仍处于弱复苏阶段，peg目标倍数维持0.7倍不变。各家公司的12个月目标价格调整幅度在-16%-34%之间。

　　我们的首选股票仍然是贵州茅台，并将其加入到强力买入名单中

　　我们的首选仍然是贵州茅台，调整后12个月目标价人民币203.20元，并将其加入到强力买入名单。我们认为其强大的品牌力和良好的渠道管理能力将继续推动贵州茅台对于其他国产高端白酒的替代性消费，公司在高端酒的市场份额有望继续扩张，并将在下一轮的以民间消费驱动为主的国产高端酒增长阶段中持续受益。

　　来源：新民网