泸州老窖公布 2011年报:收入达到84.28亿元，同比增长56.92%，净利润达到29.05亿元，同比增长31.73%，对应eps 为2.08元，符合我们预期。11q4收入达到28.00亿元，同比增长74.33%，净利润达到9.02亿元，同比增长44.47%，对应eps 为0.64元。预收账款达到25.51亿元，同比大幅增加141.43%，公司的蓄水意愿明显。
　　经营分析 高、中、低端全线上扬，公司运作实力全面提升 提价、适度放量、中国品味三重推力助推 1573。10年底的提价奠定1573在11年增长基础，加上11年销售旺盛公司适度放量，以及中国品味300吨左右的贡献(名义出厂价1573元/瓶)，预计1573将贡献全年一半以上的收入。11年底公司将计划外价格提高至889元/瓶，计划内和计划外各占一半的比例将视竞争环境的变化而调整，反映出公司对提价考虑较为周全。2012年公司将继续以定制酒、专卖店、团购等为手段推进1573的品牌提升，从跟踪经销商前三个月销售情况来分析，全年保持去年增速的可能性较大。
　　中档酒主要受益于新品窖龄酒。窖龄酒定位次高端，主要走的是招商和团购渠道，11年强势成为新的10亿级单品。我们认为窖龄酒的运作显示了公司改革后销售能力的提升，同时团购渠道的逐步梳理有望成为12年继续快速增长的推力。
　　低档酒显示博大公司战斗力。博大公司的深化改革成效显著，11年预计收入31亿元(含税)，其中金奖特曲(价位带200元左右)完成3亿元左右，12年博大公司的目标57亿。
　　2012年公司销售收入增长主要来自于1573的销售渠道深化带来销售增长，中端酒中窖龄酒以及特曲老酒进一步拓展，公司招商所带来的收入增加等。
　　投资建议
　　我们略微调高盈利预测，预计 12-14年的eps 将分别达到2.937、3.801和4.730元/股，同比增长40.97%、29.41%和24.44%。我们维持2月份深度报告中的观点，看好公司品牌打造带来业绩的高增长，维持买入评级，目标价52.92-58.80元。