2013年白酒行业的深度波动，让诸多企业陷入销售困境，而库存压力的增大，又给企业带来了现金流紧张的局面。多方位融资成为诸多企业继续发展的动力，但与此同时，白酒行业面临的融资环境却更加恶化。

　　新三板市场风险较高、传统融资手段受到制约，对于陷入资金压力之中的白酒企业而言，现有的融资手段有限。而对于持续发展中的白酒行业来说，未来也将继续面临这一难题。值得庆幸的是，包括新三板在内的新融资渠道正面临变革，这为未来酒企融资渠道的多元化提供了可能。

　　业绩下滑，酒企资金压力增大

　　行业下行带来的巨大资金压力将融资渠道与融资方式这一重大课题呈现在业界人士的面前。比之以往，似乎2014年度酒业将会更依赖于通过融资获得发展驱动力。

　　2014年1月，酒鬼酒（000799）两次向银行申请贷款，其第二次向银行申请贷款额度为5000 万元。在酒鬼方面的说明中称，“贷款出于正常的生产经营需要”。

　　但是，这样的行为恰恰反映了酒鬼酒在流动资金方面存在的巨大压力。

　　而连续两次申请流动资金贷款，从侧面也显示出酒鬼酒流动资金目前存在的巨大压力。

　　实际上，但从酒鬼酒2013 年前3 季度的数据来看，其现金流量净额为-4.24亿元，较上年同期大幅减少188.83%。对此，酒鬼酒给予了“报告期销售商品收到的现金同比大幅减少”的解释。

　　财报显示，酒鬼酒去年业绩出现大幅下滑。公司前3季度实现营业收入4.83亿元，同比下降67.34%，实现净利润2035万元，同比大幅下滑95.56%。其中，第三季度营业收入仅1.03亿元，同比大幅下降81.2%，第三季度净利润为-1037 万元。

　　这样的状况不止是酒鬼酒一家，从主要白酒上市企业2013年度现金流情况的报表来看，诸多企业都面临着同样的问题：其中，五粮液2013年度经营现金流为14.59亿元，而上年同期则为87.5亿元，同比减少了83.33%；泸州老窖2013年度经营现金流为12.27亿元，上年同期为47.81亿元，同比减少了74.34%。古井贡2013年度经营现金流为6.38亿元，上年同期为10.87元，同比减少了41.31%。

　　绝大部分上市白酒企业在2013年度都出现了现金流大幅减少的状况。上市企业如此，诸多未上市企业的状况同样糟糕，据业界人士推测，2013年之中鲜有现金流充沛的企业。

　　这种现金流紧张的局面已经波及到白酒行业的方方面面，经销商阶层同样不能例外。

　　实际上，比之生产企业，经销商的困境愈发显著——诸多高端白酒品牌价格一路下滑，大经销商甩货，小经销商承受更多压力。

　　据记者了解，很多经销商在经营之中，都采取贷款的方式来解决资金流紧张的问题，在过去的所谓黄金时代，靠经销名酒的高额度利润支撑，银行贷款的利息对于经销商来说根本形不成压力，但现在情况有所不同。

　　在厂家的诱导下，经销商在年初会有大量进货，除去自有资金之外，这其中很多都是依靠银行贷款来解决。比如，某名酒企业在2013年初宣布，若经销商能够完成一定比例的进货量，则厂家可按照相对应的比例予以返利。而厂家设置了巨大的进货量，对于经销商来说，若顺利完成，不止可以获得销售利润，还可获得可观的返利，这促使诸多经销商不惜以借贷的形式来达成厂家要求。

　　但在2013年高端名酒一路下滑的情况下，很多经销商无法完成厂家的任务，既实现不了销售利润，也无法得到厂家返点，这时银行贷款利息的重压就让经销商的现金流更加吃紧。

　　在这种情况下，生产厂家与商贸企业，都同时面临着融资的迫切需求，但问题是，对于白酒企业而言，现有的融资渠道过于狭小。

　　从传统融资手段向新型平台转变

　　与其它板块面临的形势不同，白酒这个传统的产业在融资问题上，却并无多少新路可走。即便被诸多业界人士热捧的新三板与ipo，对大多数酒企来说，目前也是可望而不可及的。

　　有业界人士表示：“实际上，从目前来说，酒企的融资渠道仍然以传统为主。”据了解，银行贷款、私人资金，是目前很多酒企的主流融资渠道。

　　以酒鬼酒的案例来看，银行贷款仍然占据着主导地位。但是随着市场形势的改变，银行贷款方面也发生了一些变化。

　　“向银行借贷是需要抵押品的，目前以原酒质押和窖池抵押融资为主。”一位业界人士告诉记者，这也是酒企应用*为广泛的形式。

　　“因为对于白酒生产企业来说，原酒和窖池就是*大的资产组成。”一家酒企负责人表示，该企业有过以原酒质押的方式来融资的先例。

　　所谓原酒质押，即将企业储存的原酒作为质押物，以之获得融资授信。这种模式在白酒行业流行多年，广大的原酒生产企业又为这种模式的可行性做了备注——对于部分生产企业而言，原酒是比厂房、设备更为重要的核心资产。而在部分企业的合作案例之中，例如四川红楼梦酒业与中国平安的合作中，原酒就作为企业核心资产加以估值。

　　但随着白酒市场走入低谷，以原酒质押的方式获得贷款也发生了变动——以浓香型原酒为例，其估值比之高峰时期减少了约20%~30%，这无疑对于广大期望以此进行融资的企业是一个打击。

　　根据记者了解，在高峰期，浓香型原酒的估值约为15000元/千升~18000元/千升，而现在，这一估值已经降至11000元/千升~12000元/千升。降幅之大，近年来罕见。

　　不仅是估值变少，部分银行还收紧了对此项业务的审批——有消息称，包括华夏、民生在内的多家银行，已经不再接受原酒质押贷款服务申请。以窖池为抵押的方式也遭遇了危机。据悉，更多的银行不愿意以窖池质押——因其无法搬动，且不容易估值，还属于连续使用生产的范畴。

　　新三板的情况目前也不容乐观——截至5月3日，新三板挂牌企业达到717家，总股本为245.7966（亿股）。但是，根据业界人士的说法，这717家企业之中，还没有酒类生产企业在其中。

　　目前，新三板交易系统的门槛较低、风险较大导致了交易清淡和流动性较差。截至4月29日，新三板累计成交只有858笔，成交股数1.10亿股，金额5.45亿元。而相比之下，创业板在4月29日一天就成交了145.1亿元。这并没有达到企业股权融资预期的目的。

　　融资渠道有望多元化

　　尽管传统融资渠道发生变化，新兴融资渠道还未成熟，但对于体量庞大的酒类行业而言，这种融资的需求会持续产生，而这也会催生融资渠道的变化。据悉，新三板的转板已经在主管部分的研究规划之中，而ipo等也给酒企提供了新的融资方式。

　　随着5月3日确定新三板的第二次全网测试扩容和ipo发审会的重新开审，为酒类行业企业后期从资本市场进行股权融资带来了新的思路和战略。

　　面对重新启动的ipo，首批获批的企业就有会稽山绍兴酒股份有限公司，其此次发行不超过10000万股，本次过会也给其它未来将在主板上市融资的酒类企业带来了曙光。

　　酒类行业的知名电商酒仙网电子商务股份有限公司已于2013年11月1日在北京证监局进行辅导备案登记，摩根士丹利华鑫证券有限责任公司是其上市辅导机构，其*终目标是完成企业的ipo。而作为四川酒业知名连锁企业1919酒类供应链管理股份有限公司也已在今年3月完成了新三板的所有准备工作。

　　业界人士表示，不同类型的酒类企业选择不同的平台从资本市场融资，主要结合自身运营情况而定。

　　而新三板方面，虽然目前并无酒类企业参与其中，但是其仍有一定优势：首先，新三板对企业规模无要求。其次，不设硬性财务指标。而新三板另一个具有吸引力的地方就是未来在满足某些条件下可以转板。所谓的转板，是指从新三板转到主板或者创业板。在2014年3月21日下午证监会相关负责人在回答记者提问时也表示，目前市场的转板机制还在研究中。

　　从目前来看，虽然新三板优劣明显，但是资深金融界人士还是建议酒类企业目前可以在条件允许的情况下，在新三板进行挂牌，并借助地方现有政策获得更多新三板补贴，以覆盖其挂牌成本，降低企业融资成本。

　　这样看来，对于新三板进行有效利用，未来其可能的转板，都会为酒类企业带来融资新渠道，而ipo等方式的加入，也为融资渠道的多元化带来机遇，未来多种渠道的并行，将会大大改善酒企目前的融资困境。

　　来源：华夏酒报