顶着“中国白酒第一坊”称号的水井坊很可能在2014年过后，戴上st的帽子。

　　近日，水井坊相关人士在公司投资者网上集体接待日上表示，预计水井坊2014年销售收入比去年还将有较大下滑。今年上半年乃至全年累计净利润仍为亏损。以“中国高尚生活元素”为广告语的水井坊自诞生起就定位于中国高端白酒品牌，曾一度与茅台、五粮液、剑南春等高端白酒齐名。但是此前的2013年年报显示，其经营状况严重恶化，全年收入仅不到5亿元，较上一年度的16多亿元大幅下滑;全年亏损约1.5亿元，而2012年度盈利约3.4亿元。

　　水井坊2013年年报显示：公司预计2014年实现主营业务收入3.35亿元，营业总成本6.27亿元。也就是说，2014年度水井坊收入将继续下滑，经常业务亏损将达约3亿元，财务指标比2013年还要更难看。

　　如今的水井坊，与动辄上百亿元收入、几十亿元净利润的“茅五剑”们相比已不可同日而语。

　　未来水井坊何去何从?持有水井坊股票的投资者们又将何去何从?——这真是个让人头疼和纠结的问题。

　　1、 国企—民企—外资三步曲

　　我们先来梳理一下水井坊的资本历程，看看水井坊是怎样从国有企业变成民营企业，又*终被外资企业收购的。

　　上世纪90年代末期，元末明初成都“水井街酒坊遗址”被发掘出来，继而被国家文物局列为“1999年全国十大考古新发现”，并被誉为“中国白酒第一坊”，成为中国白酒行业具有极高考古价值的“活文物”。随之，一个全新的高端白酒品牌——“水井坊”被策划应运而生，该品牌隶属于当时的国有企业全兴集团。

　　2002年9月，成都市财政局向成都盈盛投资控股有限公司(以下简称“盈盛投资”)、深圳市矢量投资发展有限公司(以下简称“矢量投资”)、四川全兴股份有限公司工会(以下简称“全兴股份工会”)三家法人公司转让了其所持有全兴集团的100%股权，全部作价约6亿元。其中，原管理层持股的盈盛投资持股比例为67.7%，矢量投资、全兴股份工会分别持股20%和12.3%。2006年，盈盛投资又受让了矢量投资和全兴股份工会所持全兴集团的20%和6.3%的股权，持股比例提高到94%。

　　之后，世界500强企业帝亚吉欧(diageo)开始染指水井坊。帝亚吉欧总部位于英国，是全球*大的烈酒公司，占有全球约三成左右的洋酒市场份额，并拥有例如尊尼获加(johnnie walker)、百利(baileys)等十几个世界顶级酒类品牌。帝亚吉欧2012年7月1日至2013年6月30日财年收入约为190亿美元，净利润约为44亿美元，在2014年5月上旬市值约为800亿美元，市盈率约为18倍。

　　2007年，帝亚吉欧以约5.7亿元人民币收购了全兴集团43%的股份。2008年，帝亚吉欧又从全兴股份工会手中购入全兴集团6%的股权。2010年，帝亚吉欧又进一步收购了全兴集团4%的股权。2013年，帝亚吉欧再以约22亿元人民币收购了全兴集团剩余47%的股权。自此，全兴集团成为帝亚吉欧的全资子公司，全兴集团公司名称由“四川成都全兴集团有限公司”变更为“四川成都水井坊集团有限公司”。由于水井坊集团对上市公司水井坊持股比例约为39.7%，因此帝亚吉欧相当于拥有水井坊39.7%的股权。

　　由此可见，在全兴集团第一轮由国有企业转变成民营企业过程中，企业整体转让定价约为6亿元;在第二轮由民营企业转变为外资企业的过程中，帝亚吉欧共付出了约30亿元的代价。

　　在2014年5月上旬，水井坊的总市值约为34亿元，对应于帝亚吉欧所持39.7%的股权市值约为13亿元。显然，“月儿弯弯照九州，几家欢乐几家愁”，在这两轮资本转换的游戏中，有人赚大发了，有人成了“冤大头”。不过，话说回来，在市场经济中，一切交易都是自愿的，没有人拿枪顶着帝亚吉欧去收购水井坊集团，至始至终都是帝亚吉欧哭着喊着索要更多的股权。投资如果没有风险那就不叫投资了，“愿‘赌’服输”不但是证券市场的不二法则，同时也是经济社会乃至人生的游戏规则。好在帝亚吉欧是海外上市公司，亏得也不是哪个资本家的钱，而是美国股民和英国股民的钱，相对于其1200亿元的年收入和近300亿元的年净利，这些损失还是可以承受得起的。