行业稳健增长,东部产品升级,中西部总量提升

　　2013年我国啤酒产量、收入同比增长4.59%、9.27%,产销量增速放缓,价格对行业增长的贡献越来越大,吨酒价格近10年保持5%的复合增速。人均消费量37.5升,和成熟市场日美相比还有增长空间。随着人均可支配收入的提升和城市化进程的加快,未来啤酒增量来自于中西部地区人均消费的提升。今年天气回暖较早、世界杯带动消费情绪上涨,啤酒消费环境好于去年。

　　2016年之后集中度接近80%,产能扩张趋于理性

　　13年我国啤酒行业cr4达到65%,同比增加4.5个百分点行业,行业集中度加速提升,但和成熟市场相比,集中度仍需进一步提升后才能看到行业盈利能力加速上行。2012年新增产能减速,2013年新增210万吨创下新低,改扩建取代并购、新建,成为主要扩张手段,投资趋于理性态势显现。可收购优质标的仅剩江苏大富豪、河南金星、珠啤,未来将成为四大寡头争夺对象。

　　前四座次基本确定,百威英博强势介入,或成唯一变数

　　中国是百威英博全球*重要的市场。经过近三年的加速扩张,其在中国可用产能近1500万吨,总规划产能超2000万吨。14年收购吉林金士百,吨酒收购价格创历史新高,今年还有110万吨收购计划,同时在竞争对手的均势区域布局,近三年自建/改扩建产能大多以100万千升的规划产能剑指各竞争对手的优势区域,显示出公司在中国不屈于行业老三的野心。百威的进攻将加剧国内对中低端品牌竞争激烈程度。

　　市场份额争夺仍是重点,仍需平衡量、价、利润

　　在整体行业集中度仍需进一步提升,百威借助资本快速布局释放产能的背景下,目前市场份额争夺仍是各大寡头的首要任务,在此基础上才能扩大、形成更多的基地市场,才不会陷入被动;同时稳守基地市场、深耕细作提高区域市场集中度和谨慎布局非优势市场,是可持续发展的保障;寡头们仍要在量、价、利润上做好选择和平衡。

　　重点推荐青啤和燕啤

　　青岛啤酒:14年10%的销量增速目标,14q1开局良好,纯生、奥古特恢复性增长下的高端产品加速增长,成熟市场市占率进一步提升,预测14-15年eps为1.68、1.9元,给予30倍pe,目标价50元,增持评级。

　　燕京啤酒:鲜啤增长势头迅猛带动产品升级,今年成本压力不大,传统优势基地持续加大利润贡献,福建市场改善明显,新兴市场扩大盈利,仍值得关注,预测14-15年eps为0.30、0.38元,目标价8.5元,增持评级。

　　来源：中信建投证券股份有限公司