支撑评级的要点
建立和坚定“大招商,招大商”思路,经销商队伍多元化加快企业市场份额扩张和销售收入增长,1季度中低价位酒收入继续保持高增长态势,博大酒业表现抢眼,以致少数股东损益同比大增94.32%。
受原辅材料价格上涨影响,毛利率下滑1.79个百分点。去年下半年以来,中低价位酒收入和成本增长加速趋势益发明显。
季度末预收账款21.64亿元,同2011年末25.51亿元预收款相比仅略降不到4亿元,反映1季度收入增长为有效增长,也为后续季度收入增长留够余粮。
华西证券投资收益对利润贡献弱化。1季度投资收益大幅下降50.46%,占营业利润比重由上年5.0%下降至1.6%,2010年1季度为9.5%。
评级面临的主要风险
政府严控“三公”消费影响高端白酒消费氛围。
经济增长减速导致高端白酒消费下滑。
估值
我们维持12-14每股收益预测2.95元、3.76元和4.61元,目前市价相当于2012年14.5倍市盈率,维持目标价55.00元,相当于2012年18.6倍市盈率,维持买入评级。
