白酒:一线稳健,部分三线高增长。2011年,白酒上市公司收入767.9亿,同比增45.9%;净利润增60.1%,净利润率提升2.g%至32.3%;预收账款增58.2%至255.1亿。2012年一季度,收入306.3亿,同比增41.9%;净利润增54.3%,净利润率提升2.g%至36.2%,预收账款增12.8%至192.7亿。我们认为,在白酒行业高景气度下,一线白酒稳健增长趋势有望延续。
　　其他酒:表现落后同期白酒。2011年,其他酒上市公司收入合计540.9亿,同比增15.8%;净利润增4.7%,净利润率降1.0%至9.2%。2012年一季度,收入合计129.3亿,同比增2.g%;净利润增4.4%,净利润率升0.1%至9.6%。
　　我们认为,红酒和啤酒上市公司收入增速在后续季度有望回升。
　　大众消费品:乳业表现突出。2011年,可统计大众消费品上市公司收入合计2057.2亿,同比增22.3%;净利润增-0.4%,净利润率降o.g%至4.0%。
　　2012年一季度,收入合计319.9亿,同比增13.6%;净利润增24.4%,净利润率升0.3%至3.7%。我们认为,一季度收入增速整体偏弱局面将逐步改善。
　　顸计未来四个季度收入增速将回升。2012年春节旺销达成率(58%)与2009年(达成率65%)比较类似,均在一季度出现,较去年同期的增速显著下滑,在经济有望持续好转的假设下,以及2013年春节旺销达成率料将达103%,我们认为,食品饮料类代表公司有望重演2009年一季度后收入逐季回升趋势。
　　风险提示。若发生食品安全问题,则可能在短期内会对行业估值和相应公司营收产生负面影响。
　　投资建议:行业首选白酒,布局一季度增速低谷期龙头品种。我们认为,食品饮料行业在2012年的核心驱动因素并没有发生改变,首选业绩增长确定、成长性好的白酒行业,重点关注茅台、五粮液、汾酒、洋河等;在预期后续四个季度收入增速逐季回升的背景下,布局行业空间大、行业地位稳固、且一季度为增速低谷期品种,建议关注张裕、伊利、三全食品等。