投资评级与估值：预测公司16-18 年eps 为1.27、1.65、2.19 元(增发摊薄后eps 为1.15、1.5 和2 元)，增长20%、30%、33%，对应pe 为19、14、11 倍，目标价33 元，强烈建议买入。

　　关键假设点：国窖1573、窖龄酒、特曲表现持续向好，增发扩建顺利进行。

　　有别于大众的认识：未来公司看点：1、新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显;2、战略单品国窖1573 有望实现量价齐升;3、产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力;4、增发建优质基酒有利公司长远发展。

　　看点1，新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显。老窖新管理层相对其他白酒上市公司现任管理层而言是*年轻、*具一线销售经验的领导层。上任以来改革成效明显，产品方面聚焦五大战略单品，采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题，产品线逐步明晰;渠道方面降库存、改变柒泉模式而建立品牌专营公司，使渠道逐渐恢复良性发展。

　　看点2，战略单品国窖1573 有望实现量价齐升。国窖1573 随白酒板块景气回升和消费升级拉动，有望实现量价齐升，为公司带来较大利润弹性。公司层面领导层执行力强，加强终端掌控，销售队伍不断扩充促放量，产品本身性价比高，未来提价是大概率事件。

　　看点3，产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力。老窖相对于茅台、五粮液的优势是产品线齐全，覆盖高中低端。中高端窖龄酒和特曲现阶段恢复良性增长逐步发力，预计未来中高端窖龄酒和特曲收入会逐步提高，公司有望在百元价位段获得全国性突破。

　　看点4，增发建优质基酒有利公司长远发展。公司预计增发用于扩建项目，增发总金额不超过30 亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目，酒业投资公司认购2 亿。扩建项目在于未来提供腰部产品优质基酒，对公司长远发展有利。

　　股价表现的催化剂：基本面超预期，季报超预期。

　　核心假设风险：调整复苏低于预期，增发的不确定性。来源：中国证券网作者：佚名