30日早盘，白酒板块盘中崛起。同花顺数据，截至发稿，古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、沱牌舍得、泸州老窖、贵州茅台、金徽酒、五粮液、金种子酒、老白干酒等涨幅居前。

　　消息面上，在中国酒类流通协会主办的中国酒业商业领袖50人论坛上，酒类流通行业的联合与整合成为焦点。同时，酒仙网联合十家公司共同出资设立供应链公司“酒仙联合供应链公司”。今年以来，酒类流通行业的联合与整合不断加快。随着酒业进入深度调整期，酒类生产企业与流通企业的联合与整合将进入加速期。

　　近年来，随着酒业生产领域并购重组加快，行业集中度不断提升，茅台、五粮液等龙头企业的地位进一步稳固。面对这一局面，为增强自身竞争力和产业链话语权，今年以来，酒业流通领域的联合也不断加快。

　　除了联合，酒类流通企业的整合也进一步加快。随着“互联网+”对酒类流通行业的影响不断深化，“去中间化”大势所趋，线上与线下的整合进一步加快；同时，随着酒类电商竞争的日趋白热化，酒类流通企业的兼并重组进一步加快，行业迎来全面洗牌。

　　相关概念股：

　　古井贡酒：省内持续稳健扩张，省外关注并购效果

　　近日公司披露半年报：2016年上半年营业收入30.45亿元/+12.24%，其中酒类营收29.73亿元/+12.20%；归母净利润4.31亿元/+13.29%；eps为0.86元。公司二季度实现营业收入12.02亿元/+14.90%；归母净利润0.87亿元/+12.04%。

　　剔除预收货款影响上半年营收增长接近20%。受益于产品结构持续升级，加之4月份对核心产品年份原浆献礼版和5年版小幅提价，带动酒类毛利率同比大幅上升5.04pct，达到74.89%。未来公司加强8年版产品的培育以及定制酒的开发，将进一步带动毛利率上行。二季度末预收款项10.59亿元，环比一季度末上升6.86%，同比大幅上升74.07%。剔除预收货款影响后的营收34.95亿元，同比增长19.45%，在区域性白酒企业中表现突出。

　　销售费用坚持积极投入，管理费用管控成效显著。公司报告期内整体费用率为41.42%/+3.7pct。其中销售费用率为33.30%，同比增加3.65pct，仅促销和宣传费用较去年同期增加1.04亿元，同比增长37.25%，样品酒费用增加4980.48万元，同比增长155.81%；公司管理费用率为8.44%，同比减少0.33pct；一般财务费用率为-0.32%，同比保持不变。公司经营性活动产生的现金流量净额为3.26亿元，同比减少3.01%，主要由于销售费用，管理费用支付的现金增加所致。公司注重长期利益，现阶段以提升市场影响力与份额为主。

　　省内依赖消费升级，省外借助并购发力。公司受益于省内消费升级，产品价格带上移，50-60元升级到80元（古井献礼版），80元升级到120元（古井5年），120元再往上升级到200元以上（古井8年）。公司已经和口子窖形成安徽市场中高端双寡头格局。省外市场多年培育效果不佳，今年通过并购寻求突破。黄鹤楼于5月底并入公司报表，6月份收入7420万元，净利润1152万元。承诺2017年营收8.05亿元，在交割日后5年内营收20.41亿元，承诺期内每年销售净利率不低于11%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年eps1.65/1.92/2.20元，可比公司2017平均pe34倍，考虑到公司在安徽省内已确立龙头地位，给予公司2017年26倍pe，对应目标价50元。

　　主要不确定因素。黄鹤楼业绩不达预期，白酒消费低迷，省内竞争加剧。

　　贵州茅台：2017年目标设定；不上调价格，但实际均价上涨

　　据行业媒体微酒网，贵州茅台于9月9日在贵阳召开了新闻发布会。管理层在会上：1）发布了1-8月经营数据；2）公布了公司的十三五规划目标；3）对*近白酒市场上的涨价趋势发表了看法。

　　潜在影响：8月贵州茅台集团实现收入人民币308亿元，同比增长15%，净利润164亿元，增长6.67%。茅台酒销量达到13990吨，同比增长13.84%。以上业绩符合预期。就今年剩余的四个月而言，对经销商的合同供应仅为3000吨左右，仍非常紧张。

　　管理层表示公司不打算在短期内上调出厂价，并认为每瓶1000元左右的零售价处于合理水平。然而，将*近特许店配额增加视为提价，因为产品均价上涨。

　　系列酒销量同比上升70%，收入同比增长60%，比目前的全年预测更强劲。

　　管理层预计贵州茅台集团2017年收入将达到人民币500亿元，较2016年目标增长14.7%。茅台酒的目标销量为25000吨，较2016年计划提高9%。集团预计2020年茅台酒收入将达到720亿元，较2017年年均复合增长13%。认为，未来几年十位数低端的目标增速大致符合目前的预测，并体现了管理层对未来需求的信心。

　　估值：预测和12个月目标价格没有调整。目标价格为人民币335.6元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币26.03元，并以8.7%的股权成本贴现回2016年。

　　泸州老窖：坚持控量保价战略，确保国窖1573价盘稳定

　　据媒体报道，9月26日泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司宣布公司核心品牌国窖：1573从即日起开始停止接收订单，停止供货。

　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测公司2016-2018年收入分别增长16%、21%和20%，净利润分别增长21%、30%和30%，eps分别为1.27、1.65和2.15元（若考虑增发摊薄则eps分别为1.16、1.5和1.96元）。结合相对估值和绝对估值，目标价41元，对应17年25xpe，维持买入评级。认为公司是此次行业调整以来，基本面实实在在发生积极变化的公司。看好公司的核心逻辑是：1、拥有突出的品牌力和产品力；2、集团和股份公司定位和分工明确，新班子年富力强，能力突出；3、前期的品牌混乱、条码众多、产品滞销等问题已逐一解决，五大单品战略定位明确，未来成长路径清晰；4、收入增长的持续性强，净利润弹性大；5、保持50%以上稳定的分红率。

　　坚持控量保价策略，确保国窖1573价盘稳定。认为公司此次停货主要是延续从6月份以来的控量保价策略，国窖1573经典装一批价从6月份的540-550元，上涨到目前630-640元，已经大幅上涨90元，公司现在需要确保国窖1573在这个价格带稳住，而稳住价格*好的方式是保持渠道终端库存在极低的水平。

　　保证国窖1573在品牌高度上紧贴五粮液。国窖1573中秋后，消费者市场实际成交价格基本保持在680-700元价格带，这与五粮液的实际成交价差距很小。价格是品牌高度的直接表现形式，如果国窖1573能一直保持在这个价格带不放松，那么市场将逐渐实现顺价销售，渠道各层级利润空间将会得到保证。对于股份公司而言，市场销售费用也将逐渐减少。

　　今年国窖1573同比增幅巨大，停货为明年预留空间。众所周知，今年国窖1573同比大幅增长，如果下半年继续放量增长，可能会增加渠道的社会库存，6月-8月份的控货所保持的价盘会受到影响，对于品牌塑造不利。同时，明年销售目标会更高，对团队和公司的压力更大。