今年以来，白酒进入疯涨模式，继茅台涨价之后，国窖也紧跟其后。入秋以来，白酒进入消费旺季，涨价潮依然不减。10月18日午后，白酒板块走强。据权威数据，截至发稿，沱牌舍得、山西汾酒涨逾4%，古井贡酒、老白干酒、金徽酒、酒鬼酒、伊力特、口子窖、泸州老窖、五粮液、贵州茅台等涨幅居前。

　　消息面上，继茅台、五粮液提价后，10月12日在下发停止接单及发货通知后，泸州老窖近日又下发《关于实行国窖经典装价格双轨制的通知》，此举意味着国窖1573出厂价将正式上调。

　　海通策略认为，国庆期间地产调控利空房地产产业链及银行等相关行业，利好消费股和白马股。自下而上看，食品饮料也具备上涨基础，第四季度是消费旺季，基本面利好增多。

　　分子行业看，高端白酒、啤酒具有板块投资效应。高端白酒中报质量相对优异，第三季度各大品牌量价齐升巩固复苏趋势，第四季度进入旺季利好偏多。

　　整体看，高端白酒陆续提价对企业今年的业绩将产生积极的影响，今年白酒上市公司将从茅台、五粮液、国窖1573等涨价潮中受益，区域性的名酒也会从高端酒涨价中受益。

　　山西汾酒：高端酒稳定低端酒放量，公司恢复相对较好

　　公司公布2016年中报，实现收入24.23亿，归母净利润3.59亿，分别同比增长7.9%、28.45%，eps为0.41元/股。单二季度收入9.52亿、归母净利0.64亿，同比增长17.55%、0.19%，收入较一季度有所提速。

　　中高价酒表现平稳，低端酒放量：公司上半年预收款2.96亿同比略降，相较于一季度末3.86亿恢复相对正常水平，应收账款略降，应收票据15.55亿维持较高水平源于去年以来对经销商资金周转的支持，但同比增速35.8%较一季度有所放缓，因此上半年7.9%的收入增长较为真实。

　　分产品看中高价酒增长3.48%，其中青花30由15年的下跌恢复至两位数的增速，表现较突出。去年以补库存带来的20%增速的青花20今年表现较为平稳，增速在个位数。老白汾整体为个位数增长，其中陈酿也由去年的下滑恢复增长。以玻汾为代表的低价白酒因契合主流消费价位，公司调整思路投入资源打造低端酒核心产品后，继续放量增长17.02%，而配制酒在连续三年下滑后终于企稳回升，同比增长18.81%。

　　毛利率增长主要来自于低价酒降本增效，广宣费用继续大幅下降公司毛利率增加1.34%，其中白酒产品线均有所增加，低价酒表现抢眼提高了6.38个百分点，主要来自于15年全年降本增效效果得以体现。销售费用中广宣费下降1.3亿，同时市场拓展、劳务费等相关地面促销投入费用增加，带动整体销售费用率下降5.2个百分点，管理费用率持平略增。单二季度所得税率高达49.6%，预计全年将较为平稳。

　　盈利预测与估值：公司坚持产品区隔、打造各个价位段核心产品、渠道价格管控和费用管控的升级正逐步显现效果，过程缓慢不易但值得期待。

　　古井贡酒：内修外购，下一个白酒巨头

　　营收逆势增长，省内领先优势扩大：在2012—2015年期间，a股19家上市白酒公司中仅有7家酒企的营收的cagr为正，其中古井贡酒的营收以7.77%的年均复合增速高居第二。古井在行业低谷期营收逆势增长，成功奠定了其在安徽省内的龙头地位，去年古井在安徽省内的市场份额约为15.36%。2016h1，古井在省内的白酒销售收入为17.40亿元，约是口子窖的1.4倍。

　　凭借产品、渠道、厂商深度合作，古井逐渐展露头角：古井年份原浆系列于2008年上市，不久便成为公司核心主导产品。去年年份原浆系列在公司总营收中的占比已达70%，其中5年年份原浆和年份原浆献礼版合计占年份原浆系列销售额的70%左右。通过“三通工程”的实施，古井在安徽省内的销售网络已十分完善，为奠定古井徽酒龙头地位以及年份原浆系列的成功夯实了基础。在古井“大招商、招大商”的营销理念的指导下，公司重点培育大客户，去年公司对前五大客户的销售额达到10.79亿元，占去年营收的20.54%。另一方面，古井通过与百川商贸和共创远景的合作也在积累与大商深度合作、开发产品以及将区域市场交由大商运营的经验。

　　收购黄鹤楼，提出“双品牌、双百亿”目标彰显公司发展雄心今年5月，古井以8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%股权，附以五年业绩承诺。公司现已派驻高管团队接管黄鹤楼，黄鹤楼总经理朱向红更是提出了“一年打基础，三年翻一番，五年翻两番”的宏伟目标。古井贡酒则开始推进双名酒工程，确定了“双品牌、双百亿”的目标。古井已拥有丰富的产品结构、成功的大单品、渠道精耕的经验以及安徽大本营的绝对优势，认为随着古井5.0模式的持续落地、发力河南等周边市场，按照年均12%的增速保守预测，“古井”系白酒在五年内即可达到百亿元营收规模；而武汉黄鹤楼酒业实现百亿营收尚需较长时间。

　　预测黄鹤楼酒业2016-2018年的营收分别为9、11、：14亿元，同时保守预测其净利率均为11%。对于古井贡酒本部，按照12%的营收增速保守进行预测。两部分加总，预计2016-2018年，古井贡酒的营收为67.84、76.90、87.81亿元，归母净利润为9.25、10.17、11.48亿元，eps为1.84、2.02、2.28元/股，目标价50元。

　　酒鬼酒：业绩符合预期，期待核心产品发力

　　公司公布2016年业绩中报：实现收入2.91亿元，同比减少5.06%；实现净利润3874.77万元，同比减少1.89%；实现基本每股收益0.12元/股。

　　中报业绩略有下滑，盈利水平持续改善：公司收入、净利润同比均持平略有下滑。原因有以下两点：一是中粮系管理层于2月份入驻，接手管理公司不足4个月，仍处于磨合期，产品、业务以及团队建设转型需要一定时间过渡；二是15年在摘帽压力下，推出大量贴牌产品，今年消化尚未完成。值得注意的是，公司内部正发生一系列积极变化，公司产品结构持续优化，酒鬼酒系列产品占收入达到79.69%，较去年同期提升3.63个百分点，公司盈利能力进一步改善，销售毛利率提升5.02个百分点至72.24%，净利率11.66%，较去年提升0.54个百分点。

　　核心市场建设效果显著，湘酒龙头提升空间巨大：公司在2016年经营计划中提出“省内市场重点落实”营销思路，1h2016公司在华中地区销售收入同比增速近20%，核心市场建设效果明显，公司继续加强湖南大本营市场建设，年内力争实现省内县级市场无缝覆盖。湖南白酒市场规模约200亿元，作为湘酒第一品牌无强势竞争对手，酒鬼酒未来在省内有巨大提升空间。

　　关联交易尚未发力，中国食品协同效应可期：年初公司发布关联交易公告，预计与中国食品发生关联交易3亿元，上半年关联交易发生额仅为450万元，关联交易尚未发力。中国食品8个大区，可覆盖全国地级市和部分县区，公司借助中食公司可迅速实现全国范围内铺货，渠道协同作用值得期待。同时，中粮集团将酒鬼酒视作重要产业来发展，作为中粮唯一白酒上市平台，预计中粮将会把更多渠道及产业资源向酒鬼酒倾斜。

　　投资建议：作为湘酒第一品牌对比其他省内龙头，在200亿元规模的湖南市场大有可为。中国食品入主，有助于公司在产品聚焦、业务整合、团队建设方面进一步改善，同时中国食品渠道资源将为公司提供新的增长源。目前公司市值不足70亿元，市值小弹性大。预计2016-2017年净利润分别为1.26亿元、1.84亿元，同比增长42.5%、45.6%。