估值低+春节数据超预期+二季度效应前移。

　　我们认为公司属于估值低，逐步改善，且中长期发展空间大的优质标的。

　　一方面，公司估值相比其他白酒公司处于较低水平。另一方面，我们认为公司春节数据非常优异，公司选择去年末提价，对于经销商和下游都有提振作用。预计1-2月份省内增长超5%，省外在25%以上，梦之蓝超过40%。

　　这个比之前市场的预期高很多。此外，还有一个非常关键的二季度*佳效应，也就二季度单季度股价涨跌幅相比较于其他季度要好。但是，公司这个效应有望前移到一季度，也就是现在。

　　解密洋河品牌力:已升至全球烈酒品牌第七位。

　　根据英国品牌评估机构brandfinance发布的“全球烈酒品牌价值50强”排行榜，洋河经过三年努力从十名以外(2013年)进入第七位(2016年)，首次超越五粮液和泸州老窖。对于其品牌成功，我们认为与历史、创新以及自身运作是分不开的。而且洋河属于后程发力，通过捆绑民族国家情节，数高端新国酒形象，助苏酒走向全国;同时，公司通过传统渠道，新媒体等多种方式持续营销，日久得人心。

　　次高端复苏，洋河表现*佳。

　　对于次高端市场，我们的观点是:1.肯定是存在，并且扩大;2.并不是所有次高端都有机会，随着产品定位下降，能够做大的公司逐渐减少。洋河的定位相当一部分都是次高端，但是次高端和高端有本质差异，高端就是品牌，次高端是性价比，多少钱买什么东西，*好是打折买好东西。在这个过程中品牌运作(提高性能)，价格设计(保持价格)和销售能力(让人知道)三部分缺一不可，洋河*强的在于营销，新江苏市场的划分(这种划分本身就是营销力的体现)等已经达到了巅峰时期消费品巨头的水平。可以不客气的说，洋河的营销能力远超同类。在此基础上，公司再通过价格调整并推出优质产品，可凸显其高性价比。

　　投资建议:梦之蓝全面发力，次高端起飞，新国酒归来，目标价115元洋河16年有望达到12年收入高点，17-18年收入可创新高，而且会加速，并且毛利率保持较高水平.目前市值仅有*高点的83%，且市场预期很低。

　　考虑到省内增速有所恢复，蓝系列不断升级提升利润率，预计公司17-18年eps4.48/5.23元。考虑到未来增速加快和外延可能，给予18年22倍pe，12个月目标价上调至115元，42%空间，买入评级。中长期来看，在行业整合和平台化的支持下公司估值有望恢复到12年水平(25倍)。