本周全球股市迎来巨幅调整，国内市场亦受到较大影响，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，白酒板块一周下跌超过9%，我们认为近期市场对白酒行业价格管控的悲观情绪基本释放完毕，后续主要看基本面的变化趋势。我们建议在市场动荡阶段，坚守基本面扎实的白酒板块，行业对比来看白酒是春节旺季效应*为显著的行业，茅台发货量加大后一季度业绩料将高增，五粮液回款额已达全年任务的35%，洋河、古井、口子窖等名酒节前收入增速预计均可达20%，一季度名酒业绩料将普遍靓丽。目前对应2018 年高端酒估值基本在23 倍左右，二三线酒多数估值降至20 倍上下，业绩估值匹配度较高，3 月春糖会亦是板块的有力催化因素，我们继续看好本轮白酒中长期投资机会，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，短期回调建议择机配置，坚守旺季行情，重点推荐高端酒茅五泸，二三线酒洋河、古井、口子窖、汾酒、水井坊等。2）啤酒：终极一战，重视啤酒板块行情。我们认为，啤酒行业经历了2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期，导致行业的利润率不断走低，在此阶段奠定的行业基础具备很好的研究价值。

　　本文通过梳理核心厂家并购、关厂等行为，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，我们得出：以当下的投资意愿和关厂的意愿来看，供应在做减法，而需求在做加法，吨酒价格有望提升；龙头企业华润、百威纷纷转向利润，行业集体提价，竞争格局有望趋缓，行业利润也有望加速释放，如成本进入下行周期，业绩有望超预期。站在现在的时点，我们认为行业新一轮的成长篇章已开启，行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒。参照《20171220 啤酒行业深度报告：新一轮的成长周期已开启》一文。3）食品观点：大众品机会贯穿全年。过去几年行业经过充分洗牌，2016 年起多数行业触底回升，部分产品先后提价满足居民消费升级对高品质产品的需求，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，我们认为本轮大众品提价主动要素较大、被动要素较小，过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现，龙头企业有望充分受益实现盈利能力的持续提升。2017 年下半年大众品需求回暖逻辑才在报表端开始集中体现，我们认为2018 年大众品提价趋势有望继续蔓延，投资机会将贯穿全年，继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

　　白酒观点：基本面仍旧强劲，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，市场回调建议坚守板块旺季行情。本周全球股市迎来巨幅调整，国内市场亦受到较大影响，白酒板块一周下跌超过9%，我们认为近期市场对白酒行业价格管控的悲观情绪基本释放完毕，后续主要看基本面的变化趋势。我们建议在市场动荡阶段，坚守基 本面扎实的白酒板块，行业对比来看白酒是春节旺季效应*为显著的行业，茅台发货量加大后一季度业绩料将高增，五粮液回款额已达全年任务的35%，洋河、古井、口子窖等名酒节前收入增速预计均可达20%，一季度名酒业绩料将普遍靓丽。目前对应2018 年高端酒估值基本在23倍左右，二三线酒多数估值降至20 倍上下，业绩估值匹配度较高，3月春糖会亦是板块的有力催化因素，我们继续看好本轮白酒中长期投资机会，短期回调建议择机配置，坚守旺季行情。

　　贵州茅台：短期控价利于长期发展，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，一季度业绩高增确定性加强。在发改委会议指导下，近期茅台进一步全面强化市场价格管控，对5 家违规经销商进行了取消年度合同量的处罚，本周终端渠道出货量明显加大，春节消费者买酒便利性显著提高。近期渠道跟踪显示，上海、北京、南京等地茅台直营店按照1299 元每人限购2 瓶，专卖店和特约经销商则按照1399 元限量供应，该类活动持续到3 月2 日元宵节。从供应量来看，降价限购的占比非常小，经销商出货的主流价格仍是前期厂家既定的1499 元，终端商超价格多数仍在1700 元以上，反映旺季市场需求持续旺盛。我们认为短期茅台稳定价格重在缓解舆论压力，督促经销商积极出货利于渠道良性动销，旺季发货量加大后一季度业绩高增长趋势得到强化，预计一季度茅台酒销量同比增长20%左右，考虑价格提升因素收入端增速有望迈向40%，利润端增速有望靠向50%。中长期来看，茅台酒供需格局偏紧的客观现状未有改变，随着消费升级的进行，未来一批价料将稳步上行，基本面扎实的核心资产值得长期配置。

　　山西汾酒：华润集团战略入股，强强联合共创远大发展。2 月4 日，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，公司公告，汾酒集团拟向华润集团旗下华润创业转让其所持有的山西汾酒股份，转让比例占山西汾酒公司总股本11.45%，每股转让价格为52.04 元。华润集团实力雄厚且具备全球化视野，旗下华润啤酒拥有遍及全国的终端渠道网络体系，我们认为华润入股汾酒有望进一步优化公司治理结构、决策体系和激励机制，同时渠道协同上深度合作亦有助公司加速全国化扩张进程。前期汾酒集团既定的“三年目标两年实现”规划体现管理层加速实现目标的信心，2018 年公司对省外发展提出更高要求，我们预计省外三大市场（河南、北京、山东）收入增速均在翻倍以上，预计全年公司收入有望继续保持40%增长，利润端增速将更快。近期市场大幅调整，公司复牌后股价亦是大幅回调至转股价附近，当前安全边际较高，我们看好公司中长期良好发展前景。

　　啤酒观点：终极一战，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，重视啤酒板块行情。我们认为，啤酒行业经历了2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期，导致行业的利润率不断走低，在此阶段奠定的行业基础具备很好的研究价值。

　　本文通过梳理核心厂家并购、关厂等行为，名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，我们得出：以当下的投资意愿和关厂的意愿来看，供应在做减法，而需求在做加法，吨酒价格有望提升；龙头企业华润、百威纷纷转向利润，行业集体提价，竞争格局有望趋缓，行业利润也有望加速释放，如成本进入下行周期，业绩有望超预期。站在现在的时点，我们认为行业新一轮的成长篇章已开启，行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒。参照《20171220 啤酒行业深度报告：新一轮的成长周期已开启》一文。

　　食品观点：名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，大众品机会贯穿全年。过去几年行业经过充分洗牌，2016 年起多数行业触底回升，部分产品先后提价满足居民消费升级对高品质产品的需求，我们认为本轮大众品提价主动要素较大、被动要素较小，过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现，龙头企业有望充分受益实现盈利能力的持续提升。2017 年下半年大众品需求回暖逻辑才在报表端开始集中体现，我们认为2018 年大众品提价趋势有望继续蔓延，投资机会将贯穿全年，继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

　　2018 年2 月投资组合：名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，五粮液、洋河股份、金禾实业、古井贡酒。当月内四者涨幅分别为五粮液（-15.62%）、洋河股份（-5.31%）、金禾实业（-16.12%）、古井贡酒（-12.17%），组合收益率为-12.31%，同期上证综指跌幅为10.08%，组合落后上证综指2.23%。

　　投资策略：名酒业绩普遍靓丽坚守白酒板块旺季行情，我们认为啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒；白酒继续重点推荐五粮液、茅台、泸州老窖，二三线酒洋河股份、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等；食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母。