投资建议

　　建议战略性重仓顺鑫农业，6 个月目标价 68 元，还有接近 57%上升空间。公司通过固液法白酒低成本和差异化战略多年实践，在生产、分销和超级单品模式等方面形成了总成本和规模大幅领先优势，能够为消费者提供零售价格 8~15 元高性价比白酒，通过高性价比单品和高运营效率，正在深度颠覆大众酒格局。

　　理由

　　首先，通过固液法生产白酒，差异化和低成本模式带来高性价比，高运营效率带来的核心竞争力，从而直接抢占竞争对手的市场份额。固液法使得公司陈酿的毛利率高达 60%以上，同时口感绵柔，不易上头，能够满足大众日常消费，特别是重度烈酒消费者，我们预计 2018 年牛栏山陈酿单品规模达到 30 万吨，白酒行业第一，且在中国大部分地区还处于起步阶段。

　　其次，公司进入陈酿全国化带来的收入和盈利的高成长期，酒类毛利率和净利率将持续提升。公司盈利主要来自陈酿，其他 20 万吨低端清香光瓶白酒几乎没有盈利。2017 年陈酿带动公司在 18个省实现亿元收入，在白酒竞争激烈的长三角地区营收增速达到70%，渠道覆盖和消费群的覆盖依然很浅。

　　*后，白酒大众消费正在转向高性价比趋势，40~50 元为代表的玻汾也在山西以外市场高成长，即使是上市公司，性价比较低的低端盒装酒全面萎缩，80 元以下低端市场高达 1000 万吨销量，公司低端酒扩展空间足够大。

　　盈利预测与估值

　　上调 2018/19 年营收预测 2.7%/6.9%至 120.6/140.4 亿元，白酒营收达到 85.1/104.9 亿元，上调盈利 11.7%/32.7%至 9.75/15.08 亿元，当前股价对应 18/19 年 25/16x p/e，上调目标价 74%至 68 元，对应 2018/19 年 40/26x p/e，较当前股价还有 57%提升空间，主要来自估值提升，公司已经成为一家成长性白酒企业，可比山西汾酒、舍得酒业等公司估值水平，维持推荐评级。

　　风险

　　如果公司过度提价，那么白酒销量将难达预期。