高端酒进入快奢时代

　　高端酒迎来“快奢品”时代，正在从小众精英的传统线性增长转换到大众消费的指数级扩容，强劲需求带来茅台五粮液等量价齐升，我们测算高端酒在2018年销量的行业占比只有0.5%，随着部分居民财富提升，传统的以性价比为核心考虑的品牌选择切换到顶级品牌和产品。

　　东部地区各类宴席市场开始以600元以上茅台、五粮液等高端酒主导市场，我们预计，从江浙沪逐步向全国蔓延的趋势下，大众高端消费将以茅台和五粮液绝对主导，其他品牌也面临较大的发展机遇。但我们认为茅台、五粮液未来10年营收和利润有望增加10倍以上，且确定性在行业中*高。

　　次高端市场潜能待释放

　　区域龙头的产品结构持续高端化，年度增速20%左右较为确定，次高端当前占比行业销量的1.5%左右，正在迎来普及化增长阶段，我们认为在5~10年间，销量占比有望接近10%。名酒提价之后，二线名酒打造500~1000元价位新品牌的机遇，区域龙头相对于全国性的次高端独立品牌更加具备品牌和渠道优势。

　　低端市场将迎来强力整合

　　低端市场将迎来深度整合升级阶段，牛栏山除了在15元价位，也将在25~40元价位的升级光瓶酒实现全国化布局，开始实质性替代100元以下盒装酒市场。

　　牛栏山作为大众酒龙头，在低端光瓶酒市场通过领先的性价比、规模效应、一流品牌的竞争力难以有强劲对手，名酒公司在低端市场因为品牌、定位和成本等因素制约，更缺乏竞争力，我们认为牛栏山可以参考啤酒龙头华润啤酒23%的销量市占率，其陈酿光瓶酒有望达到160万吨左右的销量规模，公司仍将有营收3~4倍的空间，而在规模效应下公司期间费用率仍然有下降空间，则盈利提升空间更大。