酿酒行业2018年限上酒企收入总量下滑至8122亿，其中白酒贡献超六成，凰凤酒限上却保持10.2%正增长，头部酒企持续集中，中小企业面临出清；酿酒产、销总量下滑，利润总额逆势回升，其中白酒贡献超八成，复苏主要源于高端白酒的提价。酒类流通行业规模2017年为1.27万亿，预计未来在1.1-1.2万亿，进入成熟稳定期；电商渠道渗透率偏低，在o2o深化后仍有提升空间，2017年酒类电商行业规模840亿，渗透率6.62%，预计未来规模达到千亿以上，渗透率8-9%。

　　渠道趋向扁平化，电商崛起，经销商极度分散有待整合

　　消费者结构自2013年后开始由个人主导，酒企保留多层经销体系，逐步实施渠道扁平化，发展自营门店、自建电商，大型经销商开始转型零售及线上，并直接对接终端渠道（华致酒行、名品世家），中小经销商受到较大压缩。8090后接力成为消费主力，电商作为年轻化的新兴渠道更贴近*终消费者，在传统经销体系利益纠葛的背景下迅速崛起（京东、酒仙网）。随着电商发展遭遇瓶颈，获客成本、物流成本高企，以及饮酒时效需求、假货泛滥等问题，o2o垂直电商开始赶超（壹玖壹玖、酒便利）。目前可统计的7大经销商市占率合计仅为1.81%，对比美国多年合并、整合的高度集中度（cr10 68.4%），我国酒类经销商仍有进一步整合的预期，有望产生销售规模在1-2千亿元的超大型经销商。

　　预计酒类o2o垂直电商新零售模式能够竞争胜出

　　我国电子商务的发展领先全球，渗入各类流通行业。京东凭借超强的渠道品牌、物流仓储优势，占据酒类经销份额第一。随着移动支付、智能终端的普及，线上线下界限已突破，壹玖壹玖等垂直电商的o2o新零售模式能更好地解决纯电商短板，结合电商+专卖店的双渠道获得更好的品牌效应，自营20分钟配送服务解决物流、时效、假货顾虑，借助外卖平台获得超强流量支撑，在存量博弈的行业大背景下对超市卖场、零售小型网点等传统终端渠道进一步渗透。

　　新三板建议关注o2o电商壹玖壹玖、酒便利

　　①壹玖壹玖：线下门店1271家，全国覆盖，数量领先同业。低毛利率策略抢占市场份额，零价差供货让利加盟商得以快速跨区域扩张，未来依靠多元营收突破盈利（门店管理费、供应链、saas）。背靠第二大股东阿里巴巴，可对接天猫、菜鸟平台资源，降费提效。2018年实现收入38.72亿，*新定增估值70亿元，对应ps 1.81x。②酒便利：深耕河南、北京，2018年收入7.55亿，归母净利润808万首度扭亏，稳健经营；*新增发估值13.52亿，对应ps 1.79x。

　　无法应对激烈竞争；展店放缓；短期无法盈利；消费者结构发生变化。