年初，当上证综指处于2132点时，圆融方德投资董事长冉兰认为，市场中长期底部出现。如今上证综指回归到反弹起点区域，他仍然乐观。“经过半年的整理，中长期底部特征更加明显，政策底与市场底特征都已显露，唯一的情绪底需要进一步探明。”冉兰说。

　　在悲观情绪中寻底

　　中国证券报：上半年，货币政策宽松的预期牵动市场走向。但*近一段时间，央行连续降息释放流动性，市场反而不领情。为什么？

　　冉兰：纵观历史，政策不过就是经济的对冲，过热时泼冷水，过冷时添柴火，长期来看，政策是市场规律的一部分。因此，不是每次出政策，市场一定要有即时反应。加上政策对经济活动的影响本身有滞后性，因此，往往*初的对冲政策出台时市场并不领情。但随着政策持续出台，量变会成质变，*终会有累加效应显现。

　　另一方面，若*初的政策不被市场领情，会给予决策者一定压力，政策的加码预期则在情理之中。可以预料，若三季度经济数据仍不乐观，政策加码的可能性非常大。

　　中国证券报：有人说，上半年看政策，下半年看盈利。从上市公司盈利情况来看，近期中报“业绩地雷”不断。对此怎么看？

　　冉兰：到目前为止，市场的低迷态势，很大部分是因为此前不少投资人看淡上市公司中报业绩，地雷不断更多地印证了这一担心，也是对宏观经济的一个微观反应。但股市的逻辑在于预期影响行为，接下来需要判断的是，中报数据是否为上市公司业绩低点，未来会否有向上的拐点。而这一判断，有赖于对近期政策和经济环境的把脉。至于投资，无论何时都需要重点关注企业的盈利水平变化。

　　白酒股已冒“泡沫”

　　中国证券报：今年以来，地产股走出慢牛行情，多数公募基金在二季度加仓地产股，但*近几个交易日，地产股遭遇重创。是机会还是行情已到尽头？

　　冉兰：在年初我们的行情预判里就有提及地产股的慢牛行情，其基本逻辑是此前超跌已基本消化政策调控风险，因此会有较大级别的反弹。但只要地产行业的“金箍”未真实消除，反弹行情的性质就不会变。目前来看，暂时不太可能对地产行业全方位松绑，也不符合国家的产业升级转型战略，因此未来上升空间较为有限。

　　中国证券报：近期，白酒、医药等板块成为市场热点，“喝酒吃药”行情还能持续多长时间？

　　冉兰：弱周期行业品种往往在经济结构调整期会表现出超额收益，主要基于投资收紧而消费继续增长的基本逻辑，此消彼长作用下该类品种的投资机会就得以凸显。尤其白酒属于快速消费行业，企业良好的现金流和盈利使得在整体偏弱的业绩下较为突出。但股价与企业估值始终是个相对概念，目前白酒股价已然出现一定泡沫；医药股也属于大消费概念，相比白酒估值不算高，而且行业前景优于白酒，仍然值得进一步挖掘其未来成长性。

　　中国证券报：下半年哪些板块有投资机会？投资者应该如何操作？

　　冉兰：若政策依然坚定不移地推行产业结构升级和转型策略，则可以预料的是政府大规模投资行为已不如从前，传统周期性行业不宜作为重点配置。相反，弱周期行业应该继续成为首选，其中我们重点关注消费、医药和科技（先进装备与先进制造业）。“十二五”的重点行业也值得长期跟踪与研究，但更多需要看政府的推进力度。

　　操作上，目前处于中长期底部区域，不要轻易放弃优质筹码。但在绝对底部尚未探明前，不能急于抄底。下跌末端要睁大眼睛寻找优质筹码，在大众情绪极度低迷时，优质股才会有难得的打折机会。

　　冉兰 深圳市圆融方德投资管理有限公司董事长，投资决策委员会主席。