目前看了一些资料，关于白酒行业未来三年的情况，发现市场争议很大。总结下来，看空的基本是自上而下派，看多的基本是自下而上派。

　　看空白酒行业的理由基本上都是从自上而下分析方法出发的，有如下理由：1、崇尚白酒文化的60后正要开始步入老龄化，其酒消费则可能受到影响；2、白酒行业的繁荣，更多是为三公消费所驱动，随着当前政府对三公消费的限制，白酒行业将受到负面影响；3、白酒行业的产能已经足够大，全行业已经接近1000万吨，人均消费量也在世界较高水平，因此增长空间有限。

　　从以上的观点可以看到，看空者实际依仗的理由多集中在国家经济、人口结构以及行业变迁中。

　　看多白酒的人则往往喜欢从个股基本面出发，一般有如下观点：1、优质白酒龙头企业有着非常优秀的财务状况；2、白酒有着非常之强的盈利能力；3、整个白酒行业虽然市场容量已经很大，但行业集中度还非常低，目前白酒行业前8名总共只占有23%的市场份额，龙头公司还是有非常大的扩张空间；4、具体到龙头公司，比如贵州茅台(600519,股吧)，虽然零售价已经很高，但出厂价并不太贵，中间大部分利润为经销商赚取，未来茅台(600519,股吧)在销售产业链上还有文章可做。

　　从以上观点可以看出，看多白酒者的理由更多是依仗白酒公司基本面本身，对于国家经济方面则基本上没有涉及。

　　我觉得站在自上而下的角度看，白酒行业的投资在未来3-5年的转型期确实是需要谨慎的。考虑到上半年白酒股超额收益明显，但中报利润增速整体低于预期，下半年很难继续获得较好的收益。

　　同样，站在行业角度，白酒行业也是有周期的，过去2年行业过于繁荣，为衰退种下种子。目前食品饮料分析师对白酒行业明年的业绩预测过于乐观，假定随便一个白酒公司都具有茅台的品牌和洋河的营销能力是不合适的，从公司素质来看，也未必能做到。另外，上市公司白酒股市值7000亿元，已经超过大多数行业的市值。自下而上分析，比较行业内股票，目前白酒股估值均比较合理，出现较大涨幅需要明年的业绩增速超预期且较高速增长，但这点，确实存在疑问。

　　一、二线白酒中，能保持高增长，且不断创新高的，只有贵州茅台和洋河股份(002304,股吧)，其他公司在2010年后表现都很一般。三线酒的沱牌和酒鬼，目前反映了2012年预期，2013年的高成长还不好说，下半年也不能说是合适的投资品种。

　　过去几年的白酒繁荣，使得几乎所有白酒股都被价值发现，不存在继续挖掘黑马获得暴利的可能。因此，行业内选股非常简单，做个情景分析，如果未来几年行业好，竞争优势强的贵州茅台和洋河股份表现会好；如果未来几年行业不好，竞争优势强的贵州茅台和洋河股份会相对表现好（注意，仅是相对）。因此，目前能看的白酒也就只有贵州茅台和洋河股份。