白酒企业中报披露已近尾声，虽然上半年白酒上市公司50%左右的利润增速依旧相当抢眼，但现金流不佳、销售费用率上涨等迹象也透露出白酒行业增长动能趋弱。分析人士认为，由于产能过剩和“三公”消费限制趋严，白酒行业可能会面临“旺季不旺”的局面。三季度开始，白酒行业的业绩增长或开始变缓。

　　业绩大增 股价暴跌

　　在经济增速放缓，行业景气度低迷的背景下，上半年白酒上市企业仍然交出了靓丽的成绩单。

　　从已披露的半年报看，行业巨头贵州茅台上半年净利润约为70亿元，同比增长43%；五粮液实现净利50亿元，同比增长51%；洋河实现净利31.74亿元，同比大增74.98%。此外，二、三线白酒的中期利润增速更是惊人，酒鬼酒大幅增长329%，沱牌舍得也大增212%。

　　和上半年近半数上市公司利润出现下滑，整体利润增速1%左右相比，白酒上市企业的的盈利能力在实体企业中首屈一指，可以和银行等金融机构媲美。

　　不过，与业绩大增形成鲜明对比的是8月以来白酒股的暴跌。

　　数据显示，8月份酿酒板块的跌幅超过6%，与水泥、房地产等受制于宏观调控的行业一起，位居a股跌幅榜前列。具体到个股上，贵州茅台单月下跌9%，洋河股份下跌10%，古井贡酒更是大跌12%。

　　事实上，白酒股的补跌，与增长动力趋弱有关。上半年财报显示，白酒企业的预收款项出现了大幅下滑。其中，茅台的预收款项从年初的70亿元降到40亿元左右，降幅为42%；洋河股份的预收款项则从年初的35亿元直线下滑到6.7亿元，降幅高达80%。

　　预收款是白酒企业盈利的“蓄水池”，上半年白酒企业预收款的集体下滑显现出下游经销商订货不如往年踊跃，无疑会影响到白酒公司收入的持续增长。

　　多重压力凸显 高增长背后有隐忧

　　分析人士认为，白酒企业业绩持续高增长背后有不少隐忧，主要来自于“三公”消费趋严和行业产能过剩等方面的压力。

　　酒仙网ceo郝鸿峰告诉记者，行业产能过剩的压力日益凸显，这可能会使一些企业付出沉重的代价。

　　中国酒类流通协会秘书长刘员也指出，前几年白酒大涨，吸引不少投机资本囤货。今年上半年名酒价格“挤泡沫”，一些投机资本亏损后撤出，令“虚拟需求”减少，更凸显了产能过剩压力。

　　此外，年初以来，“三公”经费控制也越来越严。继3月份，国务院表示今年要实现“三公”经费零增长之后；7月份，国务院又出台规定，要求从10月1日起，县级以上政府应当将公务接待费等纳入预算管理。预算公开账目越来越细，这无疑大大减弱了白酒的政务消费支撑力。

　　下半年或告别高增长

　　面对种种隐忧和未见起色的终端零售情况，不少分析人士认为，白酒行业很可能已经到了景气高点，未来业绩增速将逐渐下滑。

　　上海一位茅台经销商向记者表示，尽管离中秋节仅剩下一个月时间，但目前茅台一批价波动幅度并不大。“8月初曾小幅回升，但不久就又回落了，现在还不到1400元，去年同期是1600元，目前还看不出有‘旺季’的迹象。”

　　此外，茅台的终端市场价格也一直维持在1760元左右，没有明显的上涨迹象。多数分析人士也认为，今年白酒行业的旺季销售将较去年偏淡。

　　业绩隐忧和股价大跌之下，曾热衷白酒股的投资机构也出现了较大的分歧，资金开始从白酒等板块流向更具有估值优势的其它板块和个股。

　　中信建投指出，未来白酒行业股票仍将以震荡为主，9月份的中秋旺季将有助于企业去库存，三季度白酒股将保持震荡，而四季度可能见底。

　　国泰君安认为，已有多家白酒企业出现中高档白酒收入增速放缓、现金流不佳、销售费用率同比上升等情况，行业景气下滑、竞争加剧或将导致白酒企业未来收入增速持续放缓或净利润率大幅下滑。