本期投资提示：

　　2022 年1-2 月啤酒累计产量530.9 万千升，同比增长3.6%，延续21 年正增长趋势，但产量仍未恢复到19年水平，根据渠道反馈，啤酒龙头公司22 年前两月销量增长好于行业平均，且结构升级趋势明显。竞争格局角度，华润啤酒、青岛啤酒份额领先，嘉士伯份额快速提升。月度看， 2022 年2 月，华润啤酒销售额市占率为28.4%，同比提升1.8pct；青岛啤酒市占率为24.8%，同比下降0.8pct；嘉士伯市占率为6.8%，同比提升1.1pct 。累计来看，22 年前两月，华润啤酒市占率为28.2%，同比提高1.6pct；青啤市占率为23.6%，同比下滑0.9pct；嘉士伯市占率6.8%，同比提高1.3pct.从趋势上看，嘉士伯展示出较强的进攻性，从2020年开始市占率取得显著增长。3 月以来，全国疫情反复，阶段性影响消费场景，3 月啤酒行业动销速度放缓，但若旺季前疫情得到有效控制，则对全年销量影响有限。长期角度，我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。标的上，我们认为嘉士伯(重庆啤酒)具备领先的品牌组合，注重品牌培育和消费者引领，精准拓展目标人群和潜力市场，具备优质、可提供持续盈利的基地市场，同时注重成本和费用使用效率的提升，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势，将充分享受啤酒行业的高端化红利，看好公司未来持续的盈利提升空间。青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业，伴随国企改革和激励落地，公司产能利用率和经营效率在不断优化，产品结构持续升级，中长期盈利能力基本持续提升空间。

　　2022 年2 月，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为14.1%，环比上月下降1.8pct，22 年2 月环比22 年1 月增速放缓。最近4 个月(21 年11 月-22 年2 月)，东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南(44%)、西部(25%)、华中(19%)、华东(9%)、华北(3%)、东北(0.5%)，其中东北、华北区域增速靠前。2022 年2 月，rio 在预调酒领域全国销售额份额为94.2%，环比上月提升1.1pct，同比21 年2月提升0.4pct，22 年2 月销售额同比小幅下滑，为近一年首次出现下滑。最近4 个月(21 年11 月-22 年2 月)，rio 全国销售额的区域占比情况分别为：华南(22%)、西部(22%)、华中(21%)、华东(18%)、华北(13%)、东北(6%)，其中华中、西部区域增速靠前。

　　投资分析意见：22 年疫情进一步反复，消费场景暂时性缺失，对白酒业绩增长带来不确定性。尽管行业短期承压，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，头部品牌仍然是确定性最强的品种。当下确定性最为重要，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，重点推荐：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，关注五粮液、口子窖、古井贡酒、酒鬼酒。大众品方面，短期部分子行业如啤酒、调味品、连锁食品需求受疫情影响，现阶段仍聚焦业绩确定、估值合理且需求受疫情影响较小的品种，先看成本下降，再看长期成长。3 月疫情反复，库存消化和提价传导需要时间，建议放低q1 报表预期，报表拐点在22q2，基本面拐点需等待。当下建议布局成本下降明确，提价弹性较大、估值具备吸引力的标的；对于回调较多的成长型标的，建议积极关注，可做长期布局。重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品，关注青岛啤酒、华润啤酒、绝味食品、安井食品、安琪酵母。

　　风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。来源：上海申银万国证券研究所