一、渠道库存周期
白酒渠道积压应该是从 2020 年开始的，经历了三年积压之后，渠道肯定是比较多的货。
泸州老窖、山西汾酒等还是老的销售模式，就是不断的招渠道商，通过向渠道挤压货物来获得发展，这样的模式常常是五年一个轮回，三年压货，两年清库存。
标志性的信号就是价格倒挂，一旦倒挂出现，整个行业就要小心。
2003---2008---2013---2018---2023，白酒五年一个周期，基本就是渠道库存周期，有时候清库存快一点，有时慢一点。
二、直营挤压
现在还有个问题，渠道没办法压货之后，企业就开始搞直营，直营吸走了流量，渠道走货就更慢了，压力更大。
现在，茅台、五粮液等都在搞直营。
三、扩产问题
再就是，自从 2019 年后，白酒可以大幅扩产，所以，很多白酒最近几年都进行了扩产。
在 2000 年之前，其实出现过扩产后，导致不好卖的问题。
除茅台外，郎酒、习酒、国台、贵州醇、珍酒等酒企纷纷启动酱酒的技改和扩产，而随着这些动作陆续到位，未来酱酒市场将新增约 20 万吨产能，相当于再造一个茅台镇
2022 年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、舍得酒业以及水井坊等多家企业相继宣布了新增投资及相关产能扩张计划，投资计划金额规模已超过 350 亿元。
2022 年 1 月，贵州茅台发布公告称，董事会通过议案，决定投资 41.1 亿元实施 " 十四五 " 酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹解决。根据公告，该项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约 1.2 万吨、制曲产能约 2.94 万吨、贮酒能力约 3.6 万吨，建设周期为 24 个月。一直以来，毛利率超 90% 的茅台酒是贵州茅台业绩增长的主力。根据贵州茅台此前披露，2021 年度，其生产茅台酒基酒 5.65 万吨左右，系列酒基酒 2.82 万吨左右。4 个月后，贵州茅台再次对外披露，决定投资 15.87 亿元建设中华片区 30 栋酒库工程项目，设计总储酒能力约 3.68 万吨。按此计算，贵州茅台在半年内已计划投资达 56.97 亿元建设新项目扩充产能。
作为浓香龙头，五粮液也将扩产提上日程。2022 年 1 月 28 日，五粮液发布公告称，拟投资 27.5 亿元对制曲车间进行扩能改造，新增原酒产能，主要建设内容包括制曲车间及相关配套设施等。5 月 27 日，在面对中金公司、开源证券、天风证券等机构调研时，五粮液方面表示，将按照 "2+2+6" 酿酒产能提升项目实现酿酒扩能，" 一是 10 万吨生态酿酒项目 ( 一期 ) ，将新增 2 万吨酿酒产能。二是技改挖潜扩能项目，通过对原有车间实施扩能改造，将新增 2 万吨酿酒产能。三是 10 万吨生态酿酒项目 ( 二期 ) 。" 据悉，按照 " 十四五 " 发展战略规划，五粮液酿酒产能将提升至 20 万吨。
2022 年 3 月中旬，山西汾酒发布关于原酒产储能扩建项目的公告称，拟投资 91.02 亿元建设实施汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地 1932 亩，建设工期计划为三年。项目建成后，公司预计将新增年产原酒 5.1 万吨，新增原酒储能 13.44 万吨。
2022 年 2 月底，" 苏酒老二 " 今世缘宣布拟耗资 90.76 亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，预计将新增优质浓香型原酒年产能 1.8 万吨、优质清雅酱香型原酒年产能 2 万吨。
2022 年 4 月下旬，舍得酒业发布公告称，预计总投资 70.54 亿建设增产扩能项目，该项目建成后，预计将新增年产原酒约 6 万吨，新增原酒储能约 34.25 万吨，年新增制曲产能约 5 万吨；
2022 年 5 月 9 日，水井坊宣布拟在邛崃市绿色食品产业园内分期建设 " 水井坊邛崃全产业链基地项目第二期 "，包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心等，项目预计占地面积约 735 亩，投资总额预计 40.48 亿元。
2022 年 7 月 12 日，泸州老窖发布公告称，拟投资实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），项目总投资约 47.83 亿元，建成后产能规模为年产基酒 8 万吨、基酒储存能 10.4 万吨。
2022 年 7 月 13 日，洋河股份以 " 再建 10 万吨陶坛库，储酒规模超百万吨 " 的消息引发行业关注。
" 与以往的扩产有所不同，这一轮酒企扩产的酒企从一线名酒品牌如酱、浓、清各品类代表，到区域省级强势名酒如苏酒今世缘、舍得酒业等，大多数集中于产区名酒和品类名酒品牌，它们都已经完成或正进行产品结构的高端化。" 白酒行业专家蔡学飞在接受记者采访时表示，此次酒企们纷纷扩大产能，追根到底还是因为目前整个白酒行业消费结构升级，次高端与高端扩容明显，" 未来白酒的竞争价格带是次高端和高端市场，如果它们没有高品质的基酒做储备，将无法支撑产品结构升级以后的产品高溢价。"
2022 年以来，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等白酒名企正在新建或拟投资扩产项目。62 个项目，投资规模超过 1826 亿元，将至少新增制酒产能超 135 万吨、扩大储酒规模超 290 万吨。
四、基金超配白酒
基金持仓 top5 中有三只白酒，top10 中，有四只白酒；top20 中有六只白酒
基金配置了 14% 的白酒，超配最多的行业，超配近 8 个点。
$ 山西汾酒 ( sh600809 ) $$ 泸州老窖 ( sz000568 ) $$ 五粮液 ( sz000858 ) $
