中秋国庆在即，逢节必涨的高端白酒价格却相当“淡定”，有分析认为，今年高端白酒销量将下滑20%以上，主要是受到经济减速的影响。作为高端白酒的一员，水井坊上半年交出了一份差强人意的成绩单，但年初设定的20%增速目标实现起来仍有不小困难。而且，该公司上半年预收账款大幅减少八成，加上其出口增速在外资控股后超预期走低，这些都将使其2012年年报承压。

　　上半年营收增幅差强人意

　　8月30日，水井坊公布的2012年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.76亿元，同比增长32.68%；营业利润3.41亿元，同比增长55.63%；归属母公司所有者净利润2.3亿元，同比增长44.53%；基本每股收益0.47元。

　　尽管水井坊称，上半年公司努力降低外部不利影响，生产经营继续保持平稳较快的增长，但其营收增幅在四川本地四家上市酒企中却排名垫底。据记者统计，除水井坊外的五粮液、沱牌舍得、泸州老窖的营收增幅均超过了四成。即使跟其他高端酒企相比，水井坊也并不出众，茅台、洋河等高端酒企在上半年实现的营收增幅分别为35%、50.85%，均高于水井坊。
　　有券商研究员直言， 水井坊品牌推出10余年来，在高端白酒市场的影响力仍与公司规划的目标有较大差距，长期的弱品牌效应也很难在短期内得到改善。

　　数据显示，目前，水井坊的酒类收入占公司收入比重达到95%，去年其酒类销售只有2000多吨，相对4万吨的高端白酒市场，水井坊还有很大的路要走。

　　虽然跟去年营收下降18.49%的业绩相比，水井坊上半年的表现也算差强人意，但在目前高端白酒市场增速放缓的背景下，让人不得不为其年初定下的20%的全年增长目标捏一把汗。

　　经营性现金流坐过山车 预收账款大减86%

　　在水井坊所谓的“平稳较快增长”的背后，中国网记者翻阅其年报发现，该公司半年的经营性现金流并不乐观。数据显示，该公司2011年上半年经营性现金流量净额由一年前同期的1.48亿元，大幅下降至3394.69万元，降幅高达77.04%。

　　对于经营性现金流大幅下降的状况，水井坊称，主要是因为公司加大水井坊品牌建设力度，增加市场投入，并与公司管理的提升与公司发展相关费用增加有关，而且上年末较大预收账款在本期实现收入。

　　但是，对比近三年的半年报数据不难发现，该公司的经营性现金流量净额呈现出过山车似的波动：在2009年上半年是3.14亿元；2010年上半年其现金流量净额告负，为-9531.47万元；2011年上半年回升至1.48亿元；到了今年上半年，又降至仅有3000余万元。

　　值得注意的是，水井坊上半年的预收账款仅为5005万元，较其年初3.51亿元的水平下降了85.73%。有“蓄水池”之称的预收账款金额减少，无疑是公司现金流大幅下降的原因之一。

　　而水井坊对此解释称，预收款项减少系期初已收到的经销商货款在本期货物发出后结转收入所致。有审计人士则指出，水井坊的解释只说明了一个方面的原因，但更重要的是预收账款为什么没有如往年一样获得持续的流入。

　　中国网记者查阅半年报数据发现，水井坊的预收账款在2011年上半年为8325万元；在2010年上半年，该数据则高达6.28亿元。显然，这不是用“货物结转”就能解释清楚的。

　　的确，今年以来高端酒业景气度已显颓势，以贵州茅台为代表的部分酒企半年报也出现了预收账款下降的情况。据了解，贵州茅台预收账款为40.45亿元，较年初下滑42%，较去年同期下滑22%。但是，本次水井坊近86%的降幅仍超出市场预期。

　　出口增速下滑 海外市场开拓仍需时间

　　海外市场开拓是水井坊近几年在经营上的一大亮点。金融危机过后的2010年，水井坊的出口收入在09年低基数的基础上，增长27倍至4508万元；2011年，出口收入增速为52%。

　　目前，该公司产品进入了美国、日本、韩 国、新加坡、澳大利亚、泰国等14个国家和地区的免税及有税市场，并在全球40个以上机场进行销售。2012年中报显示，水井坊的出口收入占比为4.36%。

　　一直以来，由于中国白酒独特的工艺及品质标准与国际消费市场要求有较大差别，中国高端白酒“走出去”举步维艰。今年中报显示，茅台上半年的出口收入占比为2.76%，五粮液的出口更是微乎其微，数据均不够理想。

　　据了解，水井坊的海外销售均由全球第一大洋酒巨头帝亚吉欧一手包办，与帝亚吉欧合作6年来，水井坊品牌国际化进程得到加快。今年上半年，帝亚吉欧控股水井坊尘埃落定后，业界普遍预期该公司的高端白酒出口业绩将会更上一层楼。

　　然而，水井坊上半年的出口数据或许让水井坊和帝亚吉欧都有些尴尬。半年报显示，水井坊省内、外销售收入增速分别为10.71%和40.35%，但出口却下降了2.83%；在去年同期，水井坊出口收入增速则为同比激增111.30%。分析认为，外资控制人帝亚吉欧对水井坊拓展国际市场的帮助显效仍需要时间。