能量饮料正步入快速发展期，高增下价量空间仍广阔。当前我国生活节奏持续加快，消费者愈发青睐能够缓解疲劳、提神的能量饮料，进而驱动其市场规模持续扩容，我们认为，我国能量饮料行业目前正处于渗透率向上周期，行业发展刚步入快速发展期，具备较大的发展空间。截至2022年，我国人均能量饮料年消费量仅2.1升/年，相比于海外发达国家市场（美国/日本分别为9.6/3.8升/年）仍有较大发展空间亟待开辟。

　　东鹏业绩持续高增，向好态势不改，龙头地位不断夯实。此前红牛在我国能量饮料市场中一家独大，东鹏饮料通过推出500ml大金瓶瞄准下沉市场与红牛错位竞争，从而成功实现了市场的突围。经过多年培育，公司当前品牌形象已深入人心，市场地位不断夯实。

　　产品梯度完善、品牌泛饮料化、营销渠道持续发力赋能东鹏步入发展快车道。1）营销：公司围绕“8群20类”重点消费人群的客户开展营销传播，进而实现多种消费群体的触达和转换，我们认为在公司精准的饱和式营销下，有望实现场景和人群的双破圈；2）渠道：公司当前拥有经销商2779家，在渠道广度上，已覆盖全国33省，地级市覆盖率达100%，但在渠道深度上单经销商创收相较其他厂商仍具提升空间，我们认为在公司产品矩阵的完善、以及精准的饱和式营销下，后续渠道潜力兑现可期；3）品牌&产品：公司当前在能量饮料板块已实现了2/3/4/5不同价格带的全覆盖，同时持续推陈出新，探索品牌泛能量化的升级路径。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润分别为19.7/26.4/32.1亿，对应pe分别为38/29/24倍。考虑到公司为我国能量饮料龙头企业，赛道优势显著，且当前大单品业绩高增态势不变，业绩成长性和确定性兼具，因此我们认为可以给予公司相对可比公司35%的估值溢价，对应23年43倍pe，目标价214.27元/股，首次覆盖给予持有评级。

　　风险提示：大单品动销不及预期、原材料成本提升、市场竞争加剧、食品安全问题、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险。

　　来源：华福证券