结论和投资建议：

　　1、1-9 月份白酒和食品饮料行业分别跑赢申万a 指21.3和10.9 个百分点，9 月当月分别获得4.6%和1.9%的超额收益。中长期看，抛弃白酒、看空白酒难以占到便宜。2、过去8 年，白酒行业之所以成为资本市场表现抢眼的板块，与其独特属性有关，我们总结为8 点：（1）与中国文化（酒桌文化，面子文化）息息相关；（2）中国人内敛、含蓄的性格决定交际需要借助白酒；（3）是中国少有的有自主定价权的产业，产品附加值高，不打价格战；（4）产品没有保质期，越放越有价值；（5）既有快消品属性又有奢侈品属性；（6）轻资产、高现金流；（7）充分受益于消费升级；（8）从波特五力分析模型来看，白酒是一个几乎没有瑕疵的行业。3、10-11 月白酒板块有望获得超额收益，理由：（1）10 月是白酒传统小淡季，一批价如往年一样小幅回落，这属于正常现象，符合预期。目前茅台一批价1410-1450 元，五粮液（000858）720 元。（2）10 月份白酒板块有望迎来三季报行情，三季报白酒总体业绩预计好于市场预期，酒鬼、汾酒、茅台、古井、老窖受基数影响预计加速增长。（3）10 月9 日山西汾酒（600809）部分产品提价20%，打开了其他白酒企业跟随提价的想象空间，同时也表明白酒行业的产品结构升级会延续。（4）绝对估值和相对估值都有明显比较优势。12/10/9 白酒相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.30，仍低于历史均值1.56，如果按13pe 计算，那么估值倍数更是仅有1.12，历史上罕见。此外，相比帝亚吉欧15 倍、雀巢16.3 倍、可口可乐17.4 倍、康师傅28 倍、中国旺旺（行情，资讯，评论）25 倍、爱马仕32 倍的13pe，洋河、茅台、五粮液、老窖、酒鬼酒（000799）、汾酒等白酒企业的估值优势明显。（5）综合考虑成长性和估值优势，11 月投资者琢磨明年的投资品种时，估计仍少不了白酒。4、目前优选洋河、茅台、酒鬼酒、好想你（002582）、汾酒、古井、伊利、五粮液、老窖、沱牌、双汇等个股。洋河、茅台是属于有核心竞争力的企业，酒鬼酒、好想你、汾酒是属于改善型的公司。

　　·重点跟踪公司三季报前瞻：预计洋河股份（002304）前三季度eps4.455 元，增长65%；贵州茅台（600519）9.744 元，增长54%；酒鬼酒1.389 元，增长425%；好想你0.481元，下降9%（半年报0.346 元，下降19.5%，环比明显改善，第三季度单季净利润预计增长32%左右）；山西汾酒1.414 元，增长73%；古井贡酒（000596）1.079元，增长55%；伊利股份（600887）0.869 元，下降2%（半年报为0.476 元，下降6.7%）；五粮液1.917 元，增长51%；泸州老窖（000568）2.125 元，增长48%；沱牌舍得（600702）0.838元，增长200%；双汇发展（000895）0.708 元，增长180%。

　　·其他公司三季报前瞻：预计青岛啤酒（600600）前三季度eps 为1.281 元，增长4%；张裕a（000869）1.917 元，增长4%；水井坊（600779）0.641 元，增长47%；金种子0.735 元，增长44%；老白干0.382 元，增长30%；三全食品（002216）0.436 元，下降3%；洽洽食品（002557）0.565 元，增长40%；黑牛食品（002387）0.181 元，下降20%；涪陵榨菜（002507）0.646 元，增长50%；燕京啤酒（000729）0.317 元，增长2%；承德露露（000848）0.414 元，增长14%；双塔食品（002481）0.365 元，增长60%。
　　1. 10月观点：三季报行情可期，布局明年仍少不了白酒和食品饮料

　　截止12/9/28，食品饮料年初至今跑赢申万a指10.9个百分点，其中白酒跑赢21.3个百分点。9月当月白酒和食品饮料分别获得4.6%和1.9%的超额收益，印证了我们9月月报“9-11月板块有望获得超额收益”的观点。目前食品饮料行业超额收益位居23个一级行业的第2位。维持9月月报观点，预计食品饮料行业10-11月有望继续获得超额收益。理由如下： （1）10月是白酒传统小淡季，一批价如往年一样小幅回落，这属于正常现象，符合预期。目前茅台一批价1410-1450元，五粮液（000858）720元。（2）10月份白酒板块有望迎来三季报行情，三季报白酒总体业绩预计好于市场预期，酒鬼、汾酒、茅台、古井、老窖受基数影响预计加速增长。（3）10月9日山西汾酒（600809）部分产品提价20%，打开了其他白酒企业跟随提价的想象空间，同时也表明白酒行业的产品结构升级会延续。（4）绝对估值和相对估值都有明显比较优势。12/10/9白酒相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.30，仍低于历史均值1.56，如果按13pe计算，那么估值倍数更是仅有1.12，历史上罕见。此外，相比帝亚吉欧15倍、雀巢16.3倍、可口可乐17.4倍、康师傅28倍、中国旺旺25倍、爱马仕32倍的13pe，洋河、茅台、五粮液、老窖、酒鬼酒（000799）、汾酒等白酒企业的估值优势明显。（5）综合考虑成长性和估值优势，11月投资者琢磨明年的投资品种时，估计仍少不了白酒。

　　有别于大众的认识：

　　1、今年白酒超额收益主要是白酒行业盈利预测上调和市场整体盈利预测下调贡献的。展望未来，我们预计白酒行业12-14年盈利预测调整幅度不大，即使略微下调，预计下调幅度也会明显小于其他行业。

　　2、过去8年，白酒行业之所以成为资本市场表现抢眼的板块，与其独特属性有关，我们总结为8点：（1）与中国文化（酒桌文化，面子文化）息息相关；（2）中国人内敛、含蓄的性格决定交际需要借助白酒；（3）是中国少有的有自主定价权的产业，产品附加值高，不打价格战；（4）产品没有保质期，越放越有价值；（5）既有快消品属性又有奢侈品属性；（6）轻资产、高现金流；（7）充分受益于消费升级；（8）从波特五力分析模型来看，白酒是一个几乎没有瑕疵的行业。

　　3、现阶段白酒投资的若干误区：（1）过于夸大白酒与固定资产投资增速的关系，而忽视了白酒的本质属性及比较优势；（2）忽视了产品生命周期、企业生命周期和行业生命周期的不同步性（比如洋河的梦之蓝仍处于高成长初期，绵柔苏酒仍处于导入期；酒鬼酒公司仍处于成长初期）；（3）忽视了有核心竞争优势的洋河、茅台等公司的估值已有国际比较优势；（4）把短期压力、短期趋势长期化，从而忽视了消费升级的大趋势和次高端、中高端、超高端白酒的长期增长空间。

　　4、受经济增速放缓影响，白酒行业从“扩容式增长”开始进入“挤压式增长”阶段，行业集中度将提高，竞争能力强的企业将继续呈现较快增长。比如，2011年洋河股份（002304）市场占有率3.4%，未来提高到8-10%是有可能实现的。

　　5、保守的投资策略是：聚焦有核心竞争力、宽护城河的品种，兼顾持续改善的拐点型公司。借鉴全球食品饮料领先企业发展经验，其壮大的过程可以总结为产品力、品牌力、渠道力（统称为“三力”）的提升过程，三力共同构筑企业核心竞争力。

　　6、宏观经济的波动对洋河等白酒企业的盈利增长难免会有一点影响，但不会改变中长期的比较优势。板块化、高端化、全国化（省外有望打造5-7个新江苏）、品类平台化、产业化（比如不断收购兼并省外白酒企业）是洋河未来的方向，洋河*有望成为中国的帝亚吉欧。洋河三季报净利润预计增长65%左右，有望好于悲观者的预期。

　　7、葡萄酒上市企业目前*大的压力是进口葡萄酒的冲击，其次是自身产品和营销上的创新。

　　8、非白酒行业中我们目前相对看好好想你（002582）、伊利股份（600887）、双汇发展（000895）等。好想你是个拐点型的企业，今年的好想你很像09年的承德露露（000848），拐点均出现在第三季度。 目前优选洋河、茅台、酒鬼酒、好想你、汾酒、古井、伊利、五粮液、老窖、沱牌、双汇等个股（排序差异不大）。洋河、茅台是属于有核心竞争力的企业，酒鬼酒、好想你、山西汾酒是属于改善型的公司。

　　2. 主要跟踪上市公司三季报前瞻

　　预计洋河股份前三季度eps4.455元，增长65%；贵州茅台（600519）9.744元，增长54%；酒鬼酒1.389元，增长425%；好想你0.481元，下降9%（半年报0.346元，下降19.5%，环比明显改善，第三季度单季净利润预计增长32%左右）；山西汾酒1.414元，增长73%；古井贡酒（000596）1.079元，增长55%；伊利股份0.869元，下降2%（半年报为0.476元，下降6.7%）；五粮液1.917元，增长51%；泸州老窖（000568）2.125元，增长48%；沱牌舍得（600702）0.838元，增长200%；双汇发展0.708元，增长180%。 其他公司：预计青岛啤酒（600600）前三季度eps为1.281元，增长4%；张裕a（000869）1.917元，增长4%；水井坊（600779）0.641元，增长47%；金种子0.735元，增长44%；老白干0.382元，增长30%；三全食品（002216）0.436元，下降3%；洽洽食品（002557）0.565元，增长40%；黑牛食品（002387）0.181元，下降20%；涪陵榨菜（002507）0.646元，增长50%；燕京啤酒（000729）0.317元，增长2%；承德露露0.414元，增长14%；双塔食品（002481）0.365元，增长60%。

　　3. 市场表现回顾和*新估值

　　截止12/9/28，食品饮料年初至今跑赢申万a 指10.9%，其中白酒跑赢21.3 个百分点。目前食品饮料行业超额收益位居23 个一级行业的第2 位。9 月各子行业顺序依次为：白酒（跑赢4.6 个百分点），肉制品（跑赢3.3 个百分点，其中双汇跑赢4.5 个百分点），乳品（跑输0.1 个百分点），啤酒（跑输5.6 个百分点），葡萄酒（跑输5.8 个百分点，其中张裕跑输8.9 个百分点）。

　　年初至今食品饮料行业对12 年预测下调1.2%（其中对白酒上调5.5%），13年盈利预测上调1.6%（其中对白酒上调8.7%），对明年的盈利预测上调幅度位于所有一级行业里第4 位，行业整体景气度靠前，并存在盈利超预期的可能。

　　分公司看，年初至今收益前十位的公司分别为：酒鬼酒134.5%、沱牌舍得98.3%、百润股份（002568）87.5%、恒顺醋业（600305）61.8%、双塔食品53.9%、金种子酒（600199）45.9%、青青稞酒（002646）44.5%、老白干酒（600559）38.5%、承德露露35.4%、涪陵榨菜34.4%；超额收益后五位的公司有：张裕a-40.9%、皇氏乳业（002329