过去十年张裕的市场表现大致与茅台同步，但今年以来张裕一改常态，逆茅台走势大幅下跌。受累于宏观经济下滑，进口葡萄酒大量涌入，行业竞争日趋激烈，整个葡萄酒行业今年前景不容乐观。而备受负面舆情困扰的行业龙头企业张裕的发展更是步履艰难。公司先是交出2000年10月上市以来*差的中报，披露公司今年上半年的营收同比下降了2.5%，前两个季度的净利润增速分别仅有7.41%和5.04%，为公司近10年来首次出现个位数增幅，随后遭遇“浑水式”做空，陷入“农药残留门”。王朝长城更厉害，业绩下滑达50%以上。
过去的事例比如，双汇的“瘦肉精”、伊利的“三聚氰氨”、茅台的“乔洪事件”当时虽然股价都出现大幅下跌，但由于公司所处于的都是一线消费龙头地位，同时股票也都是市场中长期被认可的“白马股”，被错杀之后，未来一两年往往都会出现报复式上涨行情，这次能否在张裕身上应验呢？
一般情况下，只要影响因素不至于危及企业的根基，行业企业在发展过程中总是难免会遇到一些困难，像食品饮料行业更可能时常面临食品安全等“黑天鹅”事件的困扰，这些情况的结果往往都会起死回生。
方正证券食品饮料行业分析师张保平认为，公司通过先锋酒业可分享进口酒增长的收益, 相比一般经销商,公司在葡萄酒行业具有很强的竞争优势，虽然其表示可能完不成300家专卖店开店计划，但也说明公司的谨慎，在目前大环境下，放缓也属正常。
葡萄酒行业大趋势依然潜力很大。2011年我国人均葡萄酒消费量约1升左右，远低于全球平均水平3升/人年；2011年葡萄酒行业营收、产量仅占我国酒精饮料的7%和2%，远低于白酒和啤酒，行业发展空间不可谓不大。从今年7月份，工信部发布的《葡萄酒行业“十二五 ”发展规划》可以知道，到2015年，葡萄酒产量将达到220万千升，比2010年增长100%，年均增长15%；销售收入达到600亿元，增长85%，年均增长13%；利税120亿元，增长88%，年均增长13%。
另外，今年下半年开始，国内葡萄酒政策开始发力，一方面今年7月份开始实施的葡萄酒行业准入条件，明显对于整个行业是一种保护的态势；另一方面是今年7月份刚刚公布的葡萄酒“十二五”发展规划。规划提出，“到2015年，国内葡萄酒行业的收入和产量同比2010年实现翻番，鼓励中西部葡萄酒产业的发展，提高产品质量，进行产品分级管理，进行产地区域管理，加强品牌建设，形成一批有国际影响力的企业和产品，培育2家销售收入过100亿元的大企业集团，每个主产区培育1-2家知名地域品牌。”
就张裕本身而言，其优势还包括，一是在行业内率先深度分销，2011年底张裕销售人员超过行业主要竞争对手总和；二是实施中高端产品战略，2003-2011年，张裕主打高端产品酒庄酒销量年复合增长约49%，中高端产品解百纳销量年复合增长约27%，远高于普通产品约10%的增速，也带动公司葡萄酒均价年复合增14%。2002-2011十年间，得益于公司上述优势，主营收入年均复合增长21%，净利润年均复合增长26%，是行业快速发展中受益*大者；三是在张裕120周年庆典上，张裕同时宣布将投资60亿元，建设烟台张裕国际葡萄酒城。2016年项目竣工后，葡萄酒生产中心将形成年产25万吨葡萄酒、15万吨白兰地的生产能力。
此外，张裕都生存了120年的背后本身就证明了公司产品质量的硬朗度，张裕2012年上半年主营业务收入下滑2.51%，净利润增速也放缓至5.04%。由于历史基数有点大，加上受进口葡萄酒冲击，这种增速依然是可以理解的。因为没有任何企业年年高速增长的。
担忧：葡萄酒是泊来品，能否扭转人们的观念，干过老祖宗，是比较让人担心的。不过*终的结果应该并不是你死我亡的，应该是共存的，而且张裕要占主导才算是成功。
张裕*近十年roe：
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
13.00% 7.86% 9.65% 11.73% 16.89% 22.09% 28.52% 35.17% 37.10% 37.35% 38.04%
*近10年平均roe为24.44%，不过只有后6年符合roe>15%，前4年*低roe7.86%，考虑到中国葡萄酒的那时属于起步的历史现状，相信不属于周期性，只属于非经常性，以后达到15%是大概率事件。
不过，就短期来说，据了解，张裕a三季度盈利情况并不理想，部分机构预计下半年形势或也不会好于上半年，全年*多保持个位数增长。目前pb3.99倍，但股价还未形成向上的中期趋势。
有机构预计，公司2012年的每股收益不会超过3元，但明年肯定会出现恢复式增长，由于目前股价约15倍pe，考虑到明后年业绩的恢复式增长，股价估计能够在40元之上企稳，而b股相对于a股更具投资价值，总体来看，优质公司被杀下马的投资机会或到，未来成为第二个伊利的概率很高。
来源：证券市场红周刊
