本报告特点在于对食品饮料板块大部分公司作了三季度业绩展望，并从基本面、估值和催化剂及风险三个角度作了点评。我们认为白酒板块三季报业绩仍靓丽，未来1个季度内行业需求及经销商情绪虽仍会低落，但行业估值已反映市场悲观预期，板块具备长期投资价值。食品中仍然推荐伊利和双汇发展（000895），此外年初以来超跌的张裕和安琪酵母（600298）长线投资机会正在接近，三季报后值得关注。

　　白酒三季报：业绩竞赛继续上演，三线白酒龙头一骑绝尘。我们预计三季报白酒行业各公司的业绩仍将高速增长，预计茅台可增58%，五粮液可增62%(已预增)，老窖70%，洋河可增65%，汾酒可增60%，古井可增55%(预增50-60%)；酒鬼酒预增410%左右，全年每股收益有望上调至2元，至少到明年一季度，高增长没有悬念；沱牌三季度也将维持200%以上增长。金种子50%，水井坊（600779）40%，青稞酒40%，老白干30%，伊力特（600197）18%。

　　白酒板块四季度策略：10月份在三季报推动下，板块应有一定上升空间。我们认为未来1个季度内行业需求及经销商情绪仍会显得相对低落，但板块估值已较为充分地反映了市场悲观预期，股价压力已得到释放，是中长线的投资机会期。高端酒首推茅台，中高档酒推荐洋河、汾酒，老窖和五粮液因估值低可长线战略性配置，另外可适度关注酒鬼和沱牌的交易性机会。

　　葡萄酒、黄酒及啤酒：业绩仍需煎熬，估值已创新低。我们认为张裕目前仍处于内外四个因素的困扰之中，公司的业务架构、组织架构调整及行业环境的好转仍需一定时间。我们预计三季报5%-10%的增长，四季度增速仍有压力，但公司估值已创新低，长线投资机会正逐步来临。啤酒业未来2-3年仍将处于*激烈的行业份额竞争，估值虽低，但投资机会尚未到来，预计三季度业绩均为个位数增长。黄酒主要是主题炒作，估值偏高。

　　大众品仍然推荐伊利股份（600887）及双汇发展，汤臣倍健（300146）目前估值偏贵。伊利股份外有行业整合进入末期，竞争对手战略调整期，内有费用率有效控制，定增释放业绩动力的多方面优势。预计三季报业绩略为负增长，全年持平。股价目前估值合理，值得配置。市场对双汇前期管理层调整的担忧将逐步消失，增长动力足，成长前景明确，目前估值合理，来年也将有绝对收益。汤臣倍健三季度起大力投入品牌，有意控制开店数量，预计前三季度业绩增长60%，目前估值偏贵，年底及明年上半年或迎来买点。其他部分终端品牌消费品公司虽有潜质，但尚需跟踪改善可能。

　　食品配料及添加剂的机会仍需等待。安琪酵母三季度毛利率未有改善，而需求也未提升，预计三季报零增长，全年利润仍将低于市场预期，但四季度业绩会有显著提升。我们认为该公司长线投资价值也已具备，三季报后值得关注。梅花集团（600873）等发酵类产品在成本和价格周期上升到回升期，其中百润股份（002568）增速快但估值偏贵。