投资比的是未来洞悉力。一种洞悉人类未来需求和供应不匹配的缺口洞悉力。

　　投资的超额利润是给充满创作力和洞悉力的企业家和投资家在为人类贡献后的奖赏。

　　季报也是对目前所有行业和公司的盈利走向的确认，并进一步纠正股票价格走向。当然季报表现也是要跟股价和估值预期相结合，比如季报是很好，但是股价过高，反而出现大幅回调，有的季报是不好，但是股价跌幅够大，依然会有估值修复行情。

　　从目前已经出了3季报和预增的公告情况看，白酒的增速依然保持了相当高的增速，至少从公司报表层面上看，目前依然还是如此。虽然公司报表层面业绩依然很亮丽，比去年甚至还亮丽，但是目前行业和投资者，依然是担忧明年的增速，是增速。至少白酒行业只是担忧增速问题，说明了白酒行业都认为消费基本是不会出现下降状况，只是增速问题。从今年高端白酒的情况就可以看出，即使三公，年初全国范围内的政府取消午间喝酒，经济下滑严重，各种不利因素打压下，情况也是没那么差，总的需求依然是往上走的。

　　1. 泸州老窖。

　　泸州老窖2012年前3季度实现营业收入80.1亿元，同比增长43%；利润总额42.5亿元，同比增长52%，属亍母公司癿净利润29.5亿元，同比增长47%，实现每股收益2.11元，其中3季度单季度营业收入和净利润分别同比增长36%和58%， 2012年全年净利润增速50%-60% 。

　　国窖1573销量增长放缓，收入增长主要来源于去年的提价。由亍三公消费限酒以及一季度出货量较大，公司从2季度开始对国窖1573 迚行控量保价，中秋旺季期间略有放量，但预计销量增速较去年同期有所下降，而1-3季度高档产品收入的提升主要来源亍去年底国窖1573出厂价20% 提升。公司目前国窖1573癿一批价渐趋稳定，预计4季度销售将有望继续放量，力推4季度国窖1573收入增速。

　　中低价位酒继续放量推收入增长，预计未来将成公司收入增长主要动力之一。虽然国窖1573销售放缓，但公司中低价位产品中癿主要产品癿销售量继续保持较快癿增长，老窖特曲增长约 30% ，去年推出窖龄酒增速也较高。低价位酒的持续放量预计将成为公司未来收入的主要动力之一。

　　本期确认华西证券股权转让收益，未来证券业务对公司业绩影响变小。公司8月将华西证券 12%癿股权转让给老窖集团，目前公司对华西证券股权比例下降为12.99%，该股权转让亍3季度确认增加公司投资收益1.57亿元，成为公司3季度利润增速超预期的主因之一。在完成股权转让后，公司持有华西证券癿股权下降到12.99%，未来证券业绩对公司业绩影响缩小。（该段摘自华泰证券）

　　本人总结：估值低位老窖的季报看上去是一般的。但是更重要的是，老窖的2012年的年报预增50-60%，每股收益为2012-2014 年eps为 3.25元左右，增长55%，其中白酒主业eps为3.1元左右。就全年来说，这个增速是不差的，不比任何白酒差。现在关键的问题在于明年，明年的增速。当然明年的增速会慢下来。但是明年，老窖的中低档酒依然可以保持较高的增长，如果经济好转，需求的结构好转后，老窖理论上增长30%估计是问题不大的。明年的eps上4元是问题不大的。这样算下来，老窖的估值10倍就是很低廉了，如果高端白酒的低估值进行修复的话，股价涨起来也是很厉害的。

　　2012年老窖在业绩高增长后，股价涨幅不大，主要是因为市场在杀估值。目前看，估值基本是杀无可杀了，明年股价涨幅基本就跟业绩增幅相匹配了，而且还可以保持30%以上的增长的话，估值也会向上修复。

　　当然老窖对比茅台来说，还是比茅台差点。毕竟茅台的增长速度（50%）更加快，而且是确定性的，毕竟老窖还是没有这样完全的确定性。毕竟1573的批发价格还上不到一个安全线，没有跟茅台这样，批发价格远远在安全线上。

　　2. 五粮液。

　　五粮液的前3季度的每股收益是2.06元，业绩是超预期的。业绩好主要是因为中低端酒发力，高端酒依然有小幅度增长，加上去年的提价，另外还五粮液还有新的经销商加入，导致业绩依然可以保持高速增长。2012年eps估计在2.5元左右。

　　但是明年，估计增速就会慢下来，估计增速在25-30%左右。明年的估值也会下降到11倍，如此低的估值，基本是没有向下的压力。但是跟贵州茅台比起来，就差点了。估计明年股价涨幅跟过去2年那样，会跑赢大市，但是依然会跑输贵州茅台不少，毕竟贵州茅台增速在50%左右，后年还可以继续提价，业绩依然可以大幅增长。

　　所以，有贵州茅台，就没必要选五粮液了。

　　3. 酒鬼酒。

　　本人认为酒鬼酒股价的挑战在于1.11月份的增发的解禁股。2 .之前的增发机构是否参与买酒做业绩的嫌疑。

　　3季度的业绩看上去很好，但是本人觉得有点不正常。

　　q3 q2 q1

　　收入 5.49亿 4.03亿 5.26亿

　　净利润 2亿 1.4亿 1.2亿

　　从上面的酒鬼酒的单个季度的收入和净利润可以看出，2012年1季度的销售收入5.26亿跟3季度的5.49亿差不多，但是净利润确是差不多翻倍了，从1.2亿增加到2亿。

　　这说明有可能把各种费用挪到4季度去，或者把销售收入往3季度挪。毕竟4季度是解禁期，只要这段时间报表看起来漂亮就可以了。当然这也只是猜想。一切还是要看步走步，等年报的披露或者更长的时间验证。

　　4. 古井贡酒。

　　业绩也是相当的好，出业绩前，也涨的一波。出了季报后，反而还获利回吐。

　　今年古井贡酒股价是跌的。古井贡酒的今年的问题在于估值太贵了，在杀估值的时候，即使大幅的成长性还比不上估值的下跌幅度。

　　2012年古井的eps估计为1.6元左右。按照目前的38元的股价，估值24倍。虽然今年业绩增长50%以上，但是茅台，五粮液，老窖，那个不是增长50%以上。但是估值只是古井的一半。

　　所以，古井无论明年业绩增长30%，还是40%，估值就会压死古井贡酒的股价涨幅，即使有涨幅，也估计有超额的收益。

　　5. 山西汾酒。

　　汾酒的情况跟古井差不多。3季报也是相当好。

　　汾酒比古井情况好点，10月份汾酒占比50%销售收入的酒提价了20%，所以，明年的增速依然是较快的和确定性的。

　　但是2012年山西汾酒的eps为1.6元，目前股价为43.5元，估值也是在27倍，即使明年业绩增速在50%，明年的eps2.4元，18倍。山西汾酒的股价这两年也是上上下下的大幅波动，也难以稳步前进，主要也是跟估值有关系，即使业绩每年都大幅增长了，还是要对消估值的压力。

　　总结： 2012年还有2个多月就要结束，今年的涨幅*好的版块是白酒和医药。其他的版块就阶段性涨涨跌跌，主要是因为他们业绩没有像白酒这样，业绩有根本上的大幅增长，跟着公司和行业的利润走，牛股一定会出现，股价大幅上涨，是迟早的事情。

　　医药今年涨的好，主要是基于2011年跌的狠的基础上，医药股，基本有个大小年的规律，比如2010年医药股涨的好，但是2011年就反而跌的狠了，同样，2012年医药股就涨的好，明年感觉就未必，当然这是在整个版块的角度看，毕竟医药行业整体增速就15-20%，估值都20倍-40倍。当然牛股一定会有，毕竟医药行业有240多个股票，即使是中金，申万这种大券商，3-5个专业研究员，他们都未必个个都的上，每个券商都大概覆盖了1半左右。

　　所以，白酒，本人认为依然是一个重点的金矿。好理解，不容易被公司坑，即使亏钱，也是小亏，而且是暂时的。而且白酒每年都有波动，波动起来的收益也是很可观的，而且每年都有1,2个公司强势崛起，有翻倍的可能性，一种业绩和估值双驱动。

　　只要目前上市的白酒公司，就公司本身来说，可以继续快速增长，白酒股票的投资收益一定不差。至少也可以跑赢大市（就半年的时间跨度来说，当然会有个把月会跑输大市）。

　　所以在白酒行业上，加大研究力度，是事半功倍，收益更大的，更加可以出投资收益的工作，至少也比那些煤炭，钢铁，水泥有色，航运，银行，券商，保险等投资价值差行业，用削尖脑袋，大堆的券商的大牌研究员每天搞那么晚，那么多研究后，居然*后说服了投资者去买上业绩大幅倒退的业绩的公司好，当然他可以帮投资者选上跌幅更加少的股票，价值就如此而已。

　　所以，本人认为，白酒明年的涨幅依然很好，特别是个别继续高速成长的白酒公司，毕竟今年估值杀的干干净净了，估值上也跌无可跌了。明年估计涨幅起码可以跟上业绩的增长。