三季报业绩符合预期。公司2012年前三季度收入17.5亿元，同比增长24.6%；归属于母公司所有者净利润4.3亿元，同比增长50.8%；基本eps为0.77元，略高于预增幅度（0.765元）。

　　第三季度销售增速放缓，第四季度有望回升。第三季度收入4.8亿，同比增长18.1%，增速较第二季度回落26.8pct；由于去年四季度基数较小，预计今年第四季度收入增速将回升。净利润1.2亿，同比增长45.3%，环比第二季度上升3.4pct。三季度末预收账款1.0亿元，较二季度末减少0.1亿元。

　　毛利率与净利率同步提升，销售费用率明显回落。前三季度毛利率63.g%，同比增加4.5pct，估计是由中高档产品销售占比上升所致。三项费用率15.g%，同比下降3.lpct；其中销售费用率下降3.4pct，原因可能是公司将广告及促销费用通过价格折让直接给予经销商。净利率24.5%，同比增4.2pct。

　　公司发展基础在于建立稳固利基市场。安徽白酒市场具有以下特点:一是饮酒文化深厚，白酒消费总量大；二是居民消费水平偏低，主导产品价位在50-200元；三是白酒企业数量众多，相互间竞争激烈（除现有金种子酒（600199）和古井贡酒（000596）两家上市公司，迎驾贡酒和口子窖已提交上市材料）。对比洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）等近年快速成长的白酒企业，我们认为公司急需建立一个稳固的利基市场，为未来销售区域扩张提供基础。

　　预计募投项目陆续投入将增强公司竞争实力。公司的竞争优势突出体现在渠道深度营销方面。我们认为未来该模式有望在省内空白市场（约有三分之一）和省外周边市场（约10个目标市场）被成功复制。截至2012年上半年末公司增发募集资金使用率略超10%，相对雄厚的资金实力有利于公司应对省内竞争和开拓省外市场。预计募投项目建设将加速，特别是营销与物流网络建设项目将推动公司白酒业务扩张。

　　风险因素:宏观经济减速导致酒类消费下降；省内市场竞争加剧。

　　维持“增持”评级。我们维持公司2012-2014年eps预测为1.01/1.33/1.73元（2011年0.66元）。以201 1年为基期，未来三年业绩复合增长率为38.05%。

　　现价21.99元，对应2012-2014年pe为22/17/13倍，目标价25.00元（对应2012-2014年pe为25/19/14倍），维持“增持”评级。