中金发布研报称，2024年食饮行业需求受居民消费信心不足、对收入增长预期谨慎等因素影响表现较为疲弱，消费趋势整体呈现k型分化，中高端产品表现承压，具备高质价比及为消费者提供情绪价值产品表现更为突出。展望2025年，预计随一揽子刺激政策落地，必选消费有望从消费券发放、消费信心提振、居民收入预期改善等直接及间接角度受益，商务、礼赠等场景有望逐步受益于经济活跃度的提升，白酒行业需求或稳健恢复，行业集中分化趋势延续。

　　中金主要观点如下：

　　白酒：

　　展望2025年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为前低后高的弱复苏走势。2024年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。

　　预计2025年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡；需求端看，预计行业需求有望稳健恢复，随国家一揽子增量政策的逐步落地，商务、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈前低后高的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。

　　大众食品：

　　行业需求低迷下龙头完成深度调整和效率改善，2025年有望逐步回暖。展望2025年，大众食品需求端在潜在政策刺激下多数子行业有望回暖，并预计质价比及情绪价值消费风格延续，软饮料、休闲零食等行业整体规模仍将扩容；供给端头部企业完成渠道调整、内部提效等工作，经营质量稳步提升，渠道库存优化，建议关注兼具渠道优势及产品力的行业龙头，判断其有望持续获取市场份额。

　　推荐组合为：

　　a股酒类：贵州茅台（600519）(600519.sh)、五粮液（000858）(000858.sz)、泸州老窖（000568）(000568.sz)、山西汾酒（600809）(600809.sh)、古井贡酒（000596）(000596.sz)、青岛啤酒（600600）(600600.sh)。

　　a股非酒：伊利股份（600887）(600887.sh)、东鹏饮料（605499）(605499.sh)、盐津铺子（002847）(002847.sz)、三只松鼠（300783）(300783.sz)、洽洽食品（002557）(002557.sz)、新乳业（002946）(002946.sz)、海天味业（603288）(603288.sh)、涪陵榨菜（002507）(002507.sz)、千禾味业（603027）(603027.sh)、巴比食品（605338）(605338.sh)、万辰集团（300972）(300972.sz)。

　　h股：蒙牛乳业(02319)、康师傅控股(00322)、统一企业中国(00220)、华润啤酒(00291)、青岛啤酒股份(00168)。

　　风险因素

　　需求回暖进度慢于预期，原材料价格波动大于预期，各子板块市场竞争加剧。