2月10日至14日当周，食品饮料板块整体上涨3.18%，跑赢沪深300指数。其中，白酒板块以4.29%的涨幅领跑，乳品（+2.09%）、肉制品（+2.00%）紧随其后，而零食（-2.51%）及烘焙食品（-1.21%）表现承压。从细分领域看，白酒与乳制品成为市场关注焦点：前者在淡季呈现基本面平稳态势，后者则因供给端出清预期迎来结构性机会。

　　白酒行业：产能收缩倒逼市场集中，区域酒企韧性凸显

　　酱酒产能结构性调整，头部企业受益明显

　　据最新行业报告，2024年中国酱酒产能同比下降13.33%至65万千升，销售收入同比增长4.35%至2400亿元，利润同比增长3.19%至970亿元。产能收缩与需求增长的分化表明，行业正加速向头部品牌集中。当前，申万白酒指数估值处于近5/10年5%/11%的偏低分位，板块估值修复预期升温。

　　春节动销分化，区域龙头表现亮眼

　　春节期间，白酒动销呈现“区域酒企>高端>次高端”的特征。以古井贡酒、今世缘为代表的区域酒企凭借根据地市场优势及100-300元主销价位需求，回款及动销表现优于行业。次高端酒企中，山西汾酒、水井坊等因宴席场景复苏带动量价齐升，而剑南春、红花郎亦受益于宴席需求释放。高端酒企则通过控量挺价策略稳定市场，普五、国窖1573等核心单品批价维持坚挺。

　　酒企策略趋于理性，库存去化仍是关键

　　酒企春节政策普遍转向“动销导向”，通过控货、返利等措施加速库存去化。目前，多数酒企库存水平较前期有所改善，但次高端酒企仍需关注宴席需求持续性及商务场景恢复节奏。中长期看，行业分化将进一步加剧，具备强品牌力和渠道掌控力的企业有望持续受益。

　　乳制品与大众品：供给端出清启动，成本红利释放利润弹性

　　原奶价格触底，乳制品板块迎拐点

　　2024年原奶价格持续下行，供给过剩局面推动牧场端产能加速出清。当前，原奶价格已处于低位，叠加喷粉库存逐步消化，行业供需格局有望改善。机构预测，2025年乳制品需求或随经济企稳回升，叠加政策刺激消费，板块有望迎来量价修复。此外，龙头乳企凭借供应链整合能力及渠道下沉优势，或进一步抢占市场份额。

　　餐饮供应链与调味品：成本下行释放盈利空间

　　大众品板块中，调味品企业受益于原材料成本回落，利润弹性逐步显现。例如，部分企业通过锁价策略对冲成本波动，叠加餐饮渠道需求边际改善，盈利能力有望提升。同时，餐饮供应链企业亦在顺周期逻辑下迎来机会，速冻、预制菜等品类有望随小b端（餐饮门店）需求复苏实现增长。

　　零食渠道变革：增量空间仍待挖掘

　　尽管传统商超渠道承压，但零食企业通过布局量贩零食店、内容电商及出海等新渠道实现突围。行业头部企业加速推进品类创新与渠道融合，未来有望通过抢占增量市场维持双位数增长。

　　结语

　　当前食品饮料行业分化加剧，白酒与乳制品分别从“供给收缩”和“成本优化”维度释放结构性机会。白酒板块需关注估值修复与库存去化节奏，乳制品则受益于原奶周期拐点与政策催化。中长期看，具备强品牌力、供应链效率及渠道创新能力的公司或持续领跑行业。

　　本文源自：金融界

　　作者：ai君