首创证券天津营业部的总经理王建铭做客交易实况，对市场进行点评。

　　王建铭：我个人觉得如果从贵州茅台这支个股本身来看，这两个原因可能都有。我们看一下贵州茅台的走势就能看的很清楚，从08年的年底到现在为止，贵州茅台在形态上已经明显的完成了五浪的上升，因此*近这段时间见到了266块钱的高点之后逐渐回调。而且我个人觉得这种回调可能还有可能持续一段时间，因此这个调整有相当强的技术性的要求，这种调整未来幅度有多大现在不好讲，但是如果幅度不是很大的话，这个震荡盘整的时间会比较长。另外一个随着它的上涨，我们看到贵州茅台目前的成交量越来越高，成交量并没有明显的放大，现在的这个成交量水平其实已经很清楚的看到流动性也面临着一定的缺失，一般的情况下高价股都有这种特点，一般涨得多了之后流动性会逐渐的消失，这个对于盘中一些机构操作的难度就大幅度的加大了。我们看到茅台里面有大量的机构包括基金几百家基金都驻扎在里面，因此实际上尤其现在又是年关，某些大资金在年关之际不排除出于某些原因，只要一旦出现了调整或者说出现了减仓的行为，如果不跌的话很难找到对手牌，如果想卖掉需要向下打一打，这样才有可能把这个顺利的出掉，所以我觉得基金的减仓或者说机构的减仓可能也是调整的一个原因，而且这种减仓不排除也是一种调仓的需要。其实我们对比来看，贵州茅台目前的价位是在历史的高位，而且是一个很高的位置上，而我们现在其他的股票大多数都处在历史*低位甚至是比较低的位置，这个调仓的价值也很高，对于一些机构，现在抄贵州茅台肯定不是底，买别的股票肯定是底，有可能在高位减持一部分贵州茅台，然后去在未来逢低吸纳一些超跌的股票，这样的话短期的回报率一定超过继续持有贵州茅台的回报率，这个也是机构在运作灵活运用的一个资金的需要，几个方面都会促使茅台出现短期的调整。

　　开场的时候提到贵州茅台在近期确实受到了小道消息传闻的影响，从茅台酒的社会存量可能达到2万吨到茅台价格崩盘都是有这样的传闻，包括贵州茅台保商标打压茅台镇酒企的消息也是见诸报端。但是从库存来看，所谓的小道消息就算是不靠谱也不算幅度很大，其实我们做一些讨论调研很容易得到一些正面的信息。比如说我们看*近三到五年，大城市满大街的稍微繁华一点的地段，每条马路上没有三五家烟酒店都不算繁华，所以这样的话这些烟酒店如果说每家烟酒店存了五箱十箱甚至更多的库存的话，其实社会库存量确实在增长，换句话说这个社会的总量虽然很难统计，但是有很大量的社会库存这也是必然的，所以我觉得这个应该讲两万吨可能虚了一点，一万吨可能靠谱。

　　另外茅台不会崩盘，一个是茅台在老百姓心目中的地位，另外一方面如果把茅台酒的价格放到这轮京冀高速增长的所有的大类资产的价格看待，其实所有的资产都在涨，不仅仅茅台，包括房子。所以，房地产如果不明显的调整，茅台不可能大幅下跌。因为茅台算是一种资产价格，所以别人都不跌他自己跌不现实，这点是可以肯定的。

　　再有一点关于它的辉煌问题，我个人觉得净利润的绝对数这块来讲我觉得应该能保证，茅台和其他的酒类的上市公司有一个巨大的优势在哪里呢？在于零售价和批发价之间巨大的差别，这块巨大的差是茅台利润的一个保护，或者说一个强大的安全垫，因此这块的利差保证了茅台的净利润规模不会有明显的萎缩，这是可以肯定的，甚至明年还会继续增长，因为今年刚提了一次价，因此绝对数上不会有问题。但是如果从增速的角度来讲，未来再像*近几年这样持续的高速增长这个可能性几乎没有。明年可能会增长，但是再持续增长也挺难的，因此我觉得辉煌的这块看投资者怎么理解了，如果从绝对数来讲可能还行，但是如果从增速来讲可能慢慢的要走下坡路。

　　再强调一点茅台的风险也有，主要在两点，第一个就是多元化，一般的大企业当它主业遇到瓶颈之后，本能是想多元化，但是事实上这个茅台我还是那句话，茅台如果永远卖茅台绝对是一家好公司，什么时候干别的了，那可能就有问题了。也就是说事实上我们看所有的企业在经营过程当中没有一家的企业的利润水平能达到茅台的水平，毛利率能达到茅台的水平，所以说干什么都不如干茅台好，这个肯定。另外一个风险在于现在茅台虽然说绝对数去年翻了39块多钱，但是股价来比还是差距很大的，股息率并不高，而且它的帐面上三季报已经有180多亿的现金，它的风险其实不在茅台酒本身，而是在茅台酒之外，这是贵州茅台这支股票的风险。