7月8日，美银证券发布最新研究报告指出，华润啤酒（00291.hk）2024年上半年业绩预计符合或略优于市场预期，税后纯利同比增长7%-8%，展现出稳健的盈利能力。尽管啤酒业务实现小幅增长，但白酒板块收入大幅下滑，拖累整体收入增速仅达1%左右。

　　啤酒业务稳健增长 白酒板块显著下滑

　　报告显示，华润啤酒上半年啤酒业务收入同比增长超过2%，主要受益于高端化战略的持续推进及夏季消费旺季的带动。旗下核心品牌如“雪花纯生”和“喜力”在高端市场的份额进一步巩固，抵消了行业整体消费疲软的影响。然而，白酒业务收入同比下滑两位数，成为拖累整体收入表现的主因。分析认为，白酒行业竞争加剧及消费场景收缩导致华润旗下白酒品牌面临短期压力。

　　利润率持续改善 非核心收益增厚利润

　　得益于产品结构优化和成本管控，华润啤酒上半年营业利润率同比扩张超过1.5个百分点，核心税后纯利录得高个位数至10%的增长。此外，报告特别提到，华润啤酒与华润置地合作项目的非核心收益贡献显著，推动税后纯利增速达到10%或以上。这一部分收益主要来自资产处置或联合开发项目的利润分成，为非经常性收入来源。

　　市场预期与投资建议

　　美银证券指出，华润啤酒的业绩表现基本符合市场共识，但白酒业务的疲软可能引发投资者对多元化战略的短期担忧。长期来看，啤酒高端化仍是核心增长动力，而白酒板块的调整或需更长时间见效。该行维持对华润啤酒的“中性”评级，强调需关注下半年旺季销售表现及白酒库存去化进度。

　　行业背景与竞争格局

　　2024年上半年，中国啤酒市场整体呈现量稳价升趋势，头部企业通过提价和产品升级对冲成本压力。华润啤酒作为行业龙头之一，在高端市场的布局领先于多数竞争对手，但白酒领域的扩张仍处于磨合期。分析人士指出，随着消费复苏节奏分化，啤酒与白酒业务的协同效应将成为华润未来业绩的关键变量。

　　华润啤酒管理层表示，将继续推进“啤白双赋能”战略，通过渠道共享和品牌联动提升白酒业务的竞争力。投资者期待公司在8月正式发布半年报时披露更详细的业务拆分及下半年经营指引。