国泰海通证券最新发布的行业研究报告指出，在政策引导与市场自发调整的双重作用下，白酒行业正加速向业绩底部迈进，预计最早将于2026年上半年触底。报告强调，结合批价、库存等高频指标观察，白酒板块股价或领先于实际消费需求复苏，率先出现趋势性拐点，为投资者提供布局机遇。

　　政策驱动行业出清 头部企业优势凸显

　　近年来，白酒行业面临的政策环境持续收紧。一方面，消费税改革预期、限制性消费政策等对行业短期需求形成压制；另一方面，环保标准提升、生产许可证审核趋严加速中小酒企退出市场。国泰海通证券分析认为，政策变量正推动行业从“量价齐升”的粗放增长转向“存量优化”阶段，市场份额进一步向茅台、五粮液等具备品牌、渠道和资金优势的头部企业集中。数据显示，2023年行业规模以上白酒企业数量较2019年减少约23%，而头部企业营收占比提升至67%，结构性分化显著。

　　高频信号释放积极迹象 股价或提前反应

　　尽管当前白酒终端动销仍显疲软，但二级市场已出现边际改善信号。报告指出，以飞天茅台为代表的高端酒批价近期企稳回升，部分区域经销商库存周期从峰值6个月降至4个月以内，显示渠道压力逐步缓解。此外，2024年一季度白酒上市公司报表端预收款同比降幅收窄，部分企业通过控货挺价策略修复渠道利润，为后续业绩夯实基础。国泰海通证券认为，资本市场对行业周期的敏感性通常领先于实体经济，若2025年宏观消费预期转暖，资金或提前布局白酒板块，推动股价筑底反弹。

　　业绩底预计2026年到来 中长期配置价值显现

　　基于对库存周期及企业盈利模型的测算，报告预测白酒行业业绩底大概率出现在2026年上半年。当前行业仍处于“去库存”深水区，但考虑到头部酒企通过减产、优化产品结构等方式调节供给，叠加2025年后宴席、商务场景需求的潜在修复，行业供需关系有望逐步再平衡。分析师特别指出，若经济复苏力度超预期，业绩底可能提前至2025年末。从估值角度看，当前白酒板块动态pe处于近五年低位，部分标的已回落至20倍以下，中长期配置性价比凸显。

　　风险与机遇并存 建议关注三条主线

　　报告同时提示风险，包括经济复苏不及预期、政策加码及替代品冲击等因素可能延缓行业复苏节奏。在投资策略上，建议投资者聚焦三条主线：一是抗周期能力强、现金流稳定的高端酒龙头；二是区域市场根基扎实、具备差异化产品的中端酒企；三是改革红利释放、渠道优化显著的弹性标的。

　　国泰海通证券总结称，白酒行业正处于“黎明前的黑暗”，股价拐点的到来将早于基本面实质性反转，建议投资者密切关注批价、库存及政策动向，把握左侧布局窗口期。