事件:
近期酒鬼酒公司高端产品“50°酒鬼酒”被第三方检测机构和湖南省质监局检测出塑化剂(dpb)超标2.6倍和2.47倍,引发全社会对白酒安全性的担忧,白酒上市公司市值巨幅缩水数百亿元。我们随即对古越龙山总部、黄酒协会及北京、绍兴部分经销商等进行了调研和交流,对黄酒行业和公司产品的安全营养性、未来几年的增长趋势等有了进一步的了解和理解。
盈利预测与评级:
十八大以来反腐败力度加大,三公消费政策越来越得到严格执行,加上过去若干年来白啤葡几大酒种被过度开发与消费等因素,我们继续坚持“酒业时空转换”大思路大逻辑,预计安全营养健康的黄酒会迎来加速发展大机遇,2012年将是公司重大转折年,正在迎来由绍兴地方政府主导的激励机制重大变革预期。鉴于2012年以来公司激励不达预期,暂时调低净利润增速至22%,eps从此前的0.40元调低0.07元至0.33元。考虑到公司是一个预期转型企业,不太适合单一的市盈率估值法,因此继续建议对公司采取“pe+26万吨基酒价值+ps+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值,重点关注其市值合理性。综合测算表明公司近中期(三年左右)合理目标市值为200亿元以上,考虑到目前市场疲弱但激励机制改革预期明确,给予六个月目标市值130亿元预期,对应股价21元以上,与当前市值相比还有100%左右提升空间,故继续强烈推荐。
风险提示:
公司激励机制如果不能完全兑现,会影响销售人员的积极性从而影响成长性;若产品安全性方面出现重大问题,也会带来很大损害。
