近日，包括花旗集团、摩根大通在内的多家国际知名投资银行相继发布针对百威亚太控股有限公司（01876.hk）的研究报告。这些报告普遍对该公司2025年全年乃至2026年的业绩前景表达了谨慎态度，其核心观点指向中国市场的需求持续疲软，已成为百威亚太业绩表现的主要拖累因素。这一系列分析是在百威亚太已公布的、表现不佳的2024年全年及2025年最新运营数据基础上作出的。

　　根据百威亚太早前披露的业绩，其市场困境已有明显迹象。2024年全年，公司遭遇了近三年来的最差表现，啤酒销量同比下滑达8.8%，营收与净利润亦双双下降。这一下滑趋势在进入2025年后并未得到扭转，反而呈现出加剧的态势。2025年上半年，百威亚太在其最关键的中国市场，啤酒销量同比减少8.2%，净收入下降9.5%。更值得关注的是，反映产品溢价能力的指标——“每百升收入”也下滑了1.4%，这标志着百威在中国市场陷入了“量价齐跌”的严峻局面，其表现显著逊于公司其他地区市场。

　　最新的2025年第三季度数据进一步印证了市场的担忧。该季度，百威亚太全球总销量为225.12万千升，同比下滑8.6%；净利润为1.85亿美元，同比下滑8.0%。而中国市场的下滑幅度更为剧烈，第三季度销量同比锐减11.4%，使得前三季度的累计销量减少约9.3%。在财报沟通中，百威亚太管理层多次提及广东和福建市场，承认这两个传统上是公司优势和高份额的重要市场，近年来也面临着市场份额萎缩的压力。尽管公司声称在这些区域仍保持了相对较好的销售韧性，但整体趋势不容乐观。

　　基于上述持续疲软的数据，各大行纷纷调整其预测。花旗银行在研报中指出，预计百威亚太2025年下半年的中国业务前景将不及此前预期。因此，花旗将该公司2025全年的销售收入和核心净利润预测分别下调了3%和10%。花旗还特别提到，由于2026年的农历新年时间较晚，可能会对2025年年底的传统销售旺季产生不利影响，并预计百威亚太营收与利润下行的趋势将延续至2026年。

　　与此同时，摩根大通也采取了行动，将百威亚太的目标股价从8.5港元下调至7.9港元，反映出其对该公司短期盈利能力和市场估值看法的转变。这些机构的分析共同凸显了一个核心问题：百威亚太在中国这一最大市场正面临结构性挑战，包括消费意愿变化、市场竞争白热化以及品牌溢价能力减弱等。如何有效应对中国市场困境，已成为摆在百威亚太管理层面前最紧迫的课题，其未来的战略调整与执行效果将直接决定公司能否扭转当前的不利局面。