（来源：国金证券第5小时）

　　白酒调整接近尾声

　　行业反转信号愈发增强

　　●●● 缘 起 ●●●

　　在行业整体估值处于历史绝对低位的背景下，大消费板块今日迎来全面报复性反弹。其中白酒底部特征愈发明确，行业2026一季度营收、净利降幅同步收窄，需求最差时期已过。高端酒中，龙头公司正在依托市场化改革打开二次成长空间。区域酒企也迎来修复曙光，迎驾贡酒等龙头加速出清库存，渠道信心逐步恢复，安徽、江苏等消费升级市场有望率先走出复苏行情。

　　背景逻辑

　　◼ 板块底部信号明确，业绩修复可期

　　2026一季度白酒板块营收、净利降幅同步收窄，叠加酒企主动去库、降低回款压力，为后续复苏奠定基础。机构持仓出清已近尾声，2026二季度若报表验证业绩见底，板块有望迎来情绪与估值的双重修复。

　　◼高端酒改革叠加低基数，龙头率先领跑

　　贵州茅台推动 dtc 模式深化，批价维持良性中枢，改革红利持续释放；五粮液在基数调整后实现业绩高增，渠道改革逐步进入收获期，经营弹性持续释放，高端酒凭借强品牌力率先走出分化行情。

　　◼区域酒渠道修复，消费场景回暖带动复苏

　　区域龙头通过加速库存出清、优化渠道管控，逐步修复渠道信心。迎驾贡酒、古井贡酒等企业业绩率先回正，安徽、江苏等消费升级市场的消费场景回暖，为区域酒复苏提供支撑。

　　催化引擎

　　1、白酒板块二季度业绩验证见底，机构持仓回补；

　　2、全国性消费刺激政策落地，带动整体消费需求回暖；

　　3、大众品板块成本下行，盈利修复超预期。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策监管变化。

　　（撰文：国金证券财富产品中心）

　　免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所涉及证券买卖做出保证，所列个股根据市场资讯整理，不代表推荐。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，国金证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。