葡萄酒利润在飞
2）、葡萄酒行业收入利润增速维持高位，主要在于放量提价所致，但价格涨幅不如白酒明显。1h11葡萄酒板块实现总收入35.4亿，同比增长26.7%，其中2季度增速相比1季度有所降低。上半年葡萄酒板块实现ebit为13.32亿，同比增长48.2%，营业利润增长快于收入增速主要在于综合毛利率大幅提高所致，这与张裕上半年变相提高出厂价有关。同时，国家统计局公布销售额500万以上的葡萄酒企业前1-5月份总收入为141.6亿，同比增长21.33%，实现利润总额19.52亿，同比增长33.2%。
葡萄酒板块收入合计增长逐季回升
葡萄酒整体行业单季度收入增速保持平稳
葡萄酒单月产量停止下降开始回升
全国地产主销葡萄酒零售价同比上涨约10%
综合而言，葡萄酒行业在今年上半年也遵循了量价齐升的局面，但销量增长因素要高于涨价因素，近几年人均葡萄酒消费量持续增加，国产葡萄酒产量增速一般，但进口葡萄酒增速更快，而且进口葡萄酒是量价齐升，今年1-7月份装入2升以下容器的葡萄酒进口量增长43%，单价平均为4.127美元/瓶，单价增长30%。从去年年底开始，瓶装葡萄酒的进口单价上涨迅速，进口葡萄酒价格的上涨给国产葡萄酒强有力的价格支撑。同时，今年1-7月份大容量装葡萄酒增速一般，但单价出现上涨趋势。今年以来瓶装葡萄酒进口额已占总进口金额的60%。
通过拜访各地葡萄酒贸易商，我们观察到大部分贸易商近几年销量和收入增长均在100%以上，例如建发酒业、新宝真酒业等，同时asc、富隆、骏德等老牌贸易商增速也均维持在30%左右的水平。近几年随着关税下调，进口贸易商的迅速增加，国内中档、中高档葡萄酒市场（价格在100-500元之间）竞争异常激烈，但行业增速仍旧非常快，短期来看，价格竞争并不十分明显，很多贸易商收入增速仍能超过销量增速。
短期来看，全球通胀带动农产品（000061）价格和能源价格上涨，葡萄价格及葡萄酒价格估计可能还处在上升趋势，我们估计短期进口葡萄酒价格可能还将维持高位，而国内葡萄酒价格在原材料成本推动下，可能还会继续上行，主要在于国内葡萄酒市场行业集中度较高，定价权均掌握在行业龙头企业和外资品牌手中。我们认为今后几年葡萄酒行业消费量仍将维持在高位增长，而价格走势估计还会缓慢上行，中长期来看，应借调整之际，长期买入张裕并持有。
值得说明的是，近期波尔多liv fine wine 100指数有所回落，可能在于近期欧洲主权债务危机，导致实体经济普遍预期悲观，大家对高档奢侈葡萄酒消费有所回避，正如在08年10月份之后的回落一样，但之后在全球流动性释放以及全球经济回暖的预期下，该指数从09年底开始一路上扬到2011年6月，近期似乎又出现了回调趋势。
近期波尔多liv-ex fine wine 100的价格指数出现了回调在于反映欧洲经济恶化
啤酒行业正恶战
3）、啤酒行业是所有酒精类饮料增速*低的子行业，溢价能力*低，但价格弹性*大且兼并收购题材不断。2011上半年啤酒板块实现总收入226.24亿，增长19.2%，实现ebit为45.24亿，同比增长20.7%。2011年1季度啤酒行业爆发集体提价事件，历史上集体提价主要发生在2003年和2008年，主要在于大麦价格成本大幅上涨，啤酒企业毛利率受到严重侵蚀。在1季度提价预期的背景下，青啤和燕京都录得较高收入增长，但在2季度消化库存的背景下，增速尤其是销量增速有所降低。即使在行业整体提价背景下，受制于原材料成本大麦价格的侵蚀，上半年板块综合毛利率与同期相比仍有所下降0.6个百分点。
正如我们在以前啤酒行业深度报告中提到的，未来啤酒行业提价新闻将会越来越多，虽然啤酒产品消费者价格弹性较低，但随着行业集中度的持续提升，尤其是在未来快速通胀的背景下，消费者还是愿意接受啤酒提价。但关键一点，这几年很少见啤酒产品降价，通常在啤酒行业提价的第二年之后，尤其是在大麦成本停止上涨之时，啤酒公司业绩将会出现突飞猛进的提高，并催生投资机会。
尽管如此，近几年啤酒行业格局发生了很大变化，以前是行业领先公司抢占地区啤酒公司市场份额，但近几年龙头公司之间的争夺战陆续爆发。华润雪花、青岛啤酒（600600）、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯（重庆啤酒五大巨头逐步成型，且有正面冲突的趋势，以四川市场为例，青岛啤酒、燕京啤酒、百威英博和金星啤酒等相继进入四川成都，近几年出现了恶战，去年开始，华润雪花在四川的业绩出现了下滑，今年上半年也表现一般，估计这个趋势可能会保持2-3年，直到大家不想再亏钱了。
今年6月份，国内进口大麦价格已回落至2165元/吨的水平，相比去年同期增长38%，但已较4月份的2309元/吨有所回落。而国产大麦的采购价格也停止上扬，开始回落。据了解，华润雪花在今年8月份的采购询价上相比上半年的询价已有所回落，8月份大麦采购平均价格为1.15元/斤，相比去年同期增长20-30%，但相比上半年的大麦采购价格已出现回调。我们预期大宗商品价格可能已经停止上扬，假设明年大麦采购价格与今年持平，考虑到今年的提价效应，明年啤酒行业的盈利能力将出现复苏。
今年大麦价格累积上涨38%
主销啤酒终端零售价持续向上攀升
乳制品光明伊利增速
