中金发布研报称，精酿啤酒（884189）的蓬勃发展源于零售变革的结构性原因，因此将零售商的自有品牌纳入分析框架，结合品牌商布局和零售商能力升维，该行看好精酿啤酒（884189）普惠化释放的大众消费（883434）需求的可持续性。

　　中金主要观点如下：

　　从高端化到普惠化的认知革命，风味精酿有望保持30-40%复合增长

　　该行认为当下中国精酿啤酒（884189）发生的最大变化是主流价格带从30-50元/400ml变迁至10-20元/1l，消费（883434）者对精酿啤酒（884189）的认知从“小众奢侈品”转变为“大众消费（883434）品”。根据灼识咨询，2025年精酿啤酒（884189）零售规模831亿元，26-28年cagr为21%，25年风味精酿零售规模177亿元，26-28年cagr为38%。

　　零售变革，效率提升降低精酿啤酒流通成本

　　该行认为精酿啤酒（884189）得以实现普惠化的核心原因在于国内零售行业结构性变革，渠道端的效率提升降低了精酿啤酒（884189）的流通成本。相比于传统分销，即时零售渠道周转更快，满足精酿对产品新鲜度的要求，并且能够快速响应市场趋势，给予了区域品牌低成本试错机会。线下零售商的变革能力升维，从货架运营向用户运营迭代，在用户数据和深度整合的供应链能力支撑下，通过自有品牌布局精酿啤酒（884189）在大众市场的结构性缺口。

　　集中度cr5仅有22.4%，消费者洞察能力+供应链响应速度决定格局

　　目前格局尚不稳定，该行认为具备产品创新和供应链快速反应能力的公司有望持续赢得份额。

　　风险

　　食品安全（885406）风险、原材料成本波动风险、行业竞争加剧。

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