自从酒鬼酒曝出塑化剂事件以来，白酒行业便处于风口浪尖，多数酒企谈“塑”色变，企业处于高度“惊恐”状态，生怕自己成为下一个“酒鬼酒”。不过，作为国内白酒行业的龙头企业——贵州茅台还是躺着“中枪”了。

　　有业内人士指出，此次茅台“中枪”，不过是机构有计划做空白酒股的序曲。长达10年的中国白酒股投资热潮，可能在“塑化剂”年末大戏中终结。

　　“塑”缚茅台16天市值蒸发266亿

　　12月9日晚，自称茅台投资者的网友“水晶皇”公布了一份个人送检报告，称茅台酒塑化剂(dehp)超标，将贵州茅台正式拉进塑化剂风波。

　　“水晶皇”称，其在12月7日收到香港化验所的初步报告，在其送检的茅台酒里，检验出塑化剂残留量为3.3mg/l(3.6mg/kg)。而在卫生部551号文中，这一物质的*大残留量为1.5mg/kg。

　　“水晶皇”公布检验结果后，贵州茅台于10日停牌。因塑化剂躺着“中枪”，着实让茅台这个白酒行业的“大哥”损失不少。

　　二级市场上，作为沪深两市第一高价股的贵州茅台也一度从200元的神坛跌落。12月7日（停牌前一个交易日），茅台收报198.79元/股，而11月16日塑化剂事件刚爆发时，其股价为224.40元/股。两相对比，其股价下跌了25.61元。

　　若按贵州茅台10.38亿股的总股本计算，在上述短短16个交易日里，茅台的总市值已从2329亿元缩水至2063亿元，市值蒸发达266亿元，平均每天蒸发16.63亿元。

　　阴谋论再起“默契”做空有迹可循

　　值得玩味的是，无论送检是否属投资者的个人行为，事件爆发后，贵州茅台集团董事长袁仁国的第一反应就是——阴谋论。他曾公开表示，茅台的产品完全符合相关标准，塑化剂导致的大跌很可能是个阴谋。

　　而就在本周茅台的发布会现场，茅台董事长袁仁国再次重申，白酒的塑化剂本来不是问题，有人想利用大众对食品安全的重视和关切的心理，把一个不是问题的问题，利用和放大成食品安全问题，制造公众恐慌，打击中国的白酒行业，损害投资者利益，从中牟利。

　　袁仁国的说法是否可信？带着这一疑问，记者查阅了塑化剂事件爆发以来a股市场白酒股的交易记录，发现机构默契做空白酒也是有迹可循的。

　　做空有传言白酒股巨大市值引灾祸

　　自塑化剂风波以来，做空浪潮已迅速从酒鬼酒扩散到整个白酒行业，特别是那些高档白酒。贵州茅台、五粮液、洋河等纷纷被基金抛售、被对冲估空。

　　酒鬼酒塑化剂事件爆发以来，白酒板块遭遇前所未有的暴跌。wind统计数据显示，今年第四季度以来，a股市场白酒板块21只个股的市值已经累计蒸发1525.29亿元。

　　事实上，塑化剂事件爆发前，券商间已有传闻，有些人甚至还收到了匿名的爆料信，计划做空白酒似乎已经酝酿很久。

　　一位不愿意透露姓名的资深投资人士告诉记者，早在8月份就听说年底前白酒股可能会出事，有人直接公开寻求要“融券白酒”，而酒鬼酒首当其冲，因为今年其太“招摇”。

　　wind统计数据显示，酒鬼酒的股价从年初的20.45元/股飙升至塑化剂事件爆发前的60.37元/股，酒鬼酒用了10个月时间，实现了2012年中国股市难得一见的超过208%的高增长，市值增长近百亿元。

　　上述人士还表示，酒鬼酒危机公关较差、盘子较小也是做空人士拿它开刀的原因。而后选择茅台则是因为茅台是白酒板块的绝对龙头，茅台在出事之前市值高达2300亿元，一旦茅台出事，市值蒸发掉几百亿元，会让整个白酒板块产生“多米诺”效应。

　　“很明显有机构在集体做空，即便不是有组织、有目的的行动，也至少已经有了默契。”中信建投证券分析师刘扬指出，本轮做空白酒股有点“枪打出头鸟”的意味，“酒鬼酒股价增长*快，而茅台价格*高。”

　　融券者获利卖出金额高低落差17倍

　　在贵州茅台市值缩水的同时，融券者却正在从中获利。

　　调查表明，在“塑化剂”事件爆发前后，贵州茅台融券卖出量出现了明显的异动。其融券卖出额*低值和*高值的首尾落差超过17倍。

　　11月2日，贵州茅台当天的融券卖出量仅有279.2万元，卖出股份数仅为11242股。这也成了近一个月以来的*低值。

　　此后，贵州茅台融券卖出规模开始稳步提升到了1000万元以上的水平。然而，等到11月19日“塑化剂”事件爆发的当天，贵州茅台当天的融券卖出量激增至4238.2542万元，卖出股份数量也攀升至198003股。

　　在接下来的九个交易日里，贵州茅台融券卖出规模又有所回落。截至11月末，其融券卖出额回落至1000万元左右。

　　不过，进入12月，投资者宣称自费购买茅台送检塑化剂一事，再度引发了市场的担忧，贵州茅台二级市场股价再度大幅下跌。

　　如12月3日，贵州茅台融券卖出额又开始大幅上升。截至当天收盘，其融券卖出额从11月29日的982.1770万元大幅增加到了3191.5691万元。

　　紧接着在12月4日至6日的三个交易日里，贵州茅台融券卖出量连续攀升至近期的高点，分别为3141.15万元、4970.21万元、5147.55万元。若与11月初的*低点相比，近一个月来，贵州茅台*高点的融券卖出额升幅已高达17.44倍。

　　借信托对赌赚取巨大差价受益不菲

　　对于做空的盈利模式，有券商人士将其概括为：高价卖出，低价买进，从中赚取差价。此外，一种借道信托做对冲的方法也可赚取利润。“如果是茅台，这个可比单纯地赚取差价获得的受益大多了。”

　　“目前借道信托的结构化产品，一方投资者提供资金，另一方提供股票。由此可以实现客户之间的对赌关系。”上述券商人士称，“做空机制可以借道信托的结构化产品。有投资者向这类信托产品提供股票，并换取4%的年化收益率。另一方面，在提供资金担保的条件下，其他投资者可以从这类信托手中借得股票，并在二级市场抛售，待股价下跌后买回还券。由此可以实现客户之间的对赌关系，并提供了较大的做空套利空间”。

　　据悉，从目前的情况来看，利用茅台塑化剂事件做对冲的机构主要集中在我国南方，其中以江浙一带的私募居多。

　　发展不正常白酒行业“迟早会出事”

　　从酒鬼酒被送检到茅台被送检，两个事件如出一辙。

　　银河证券的高级投资顾问罗峰表示，送检一事不能排除“刻意”的成分。塑化剂风波以来，做空浪潮迅速从酒鬼酒扩散到整个白酒行业，特别是一些高端的白酒。

　　“很多市场人士说，塑化剂只是一个导火索。年底是基金排名的时候，一些重仓股只要遭到一只基金抛售，其他基金就会跟风。”罗峰说。

　　著名财经评论人水皮表示，白酒行业发展不正常，迟早会出问题，塑化剂只是催化剂而已。

　　水皮表示，以茅台为代表的白酒板块差不多是过去五年惟一保持上涨的板块，也是价格*接近当年6124点水平的群体，“贵州茅台当年也不过200元，今年7月16日股价居然创下266元的新高。”

　　水皮认为，如果消费水平逐渐提高，白酒消费应越来越少，红酒消费应越来越多，但市场反应并不正常。水皮说，塑化剂事件不过是白酒板块泡沫破灭的催化剂，没有酒鬼酒做“冤大头”，也会有其他酒来做。

　　“食品行业的技术门槛相对较低，任何人都可以拿着一种食品去做检验。这种行为可以在市场掀起轩然大波。”有券商食品行业研究员称，这样就给做空个股的“浑水套利模式”提供了土壤。更糟糕的是，在对食品问题极为敏感的环境下，无论检验结果如何，送检行为都将成为股市利空的依据。

　　澄清又增持

　　茅台自救有招

　　相比“小弟”酒鬼酒被整得灰头土脸，复牌后连续跌停，*终股价被“腰斩”的慌乱不同，茅台出事后显得镇定不少。从多次澄清到增持护盘，茅台在竭力自救。虽然也出现了百亿市值的折损，但对于拥有2300亿大盘子的茅台来说，也只能算是“九牛一毛”了。茅台坚挺的股价似乎也在向做空者示威：我不是酒鬼酒，想要撼动我，恐怕有些难。

　　多次澄清

　　茅台产品 “塑化剂”风波出现后，贵州茅台一反之前的沉默，对市场传闻迅速进行回击，力图与“塑化剂”撇清关系。

　　早在12月7日，贵州茅台曾发布澄清公告称，公司长期以来坚持以质求存，严格按照国家法律、法规进行生产经营活动，公司对原辅料、与酒接触器具、在制品和产品实行全过程监控，建立了完善的食品安全预警、研发和监控体系。

　　12月9日，在“水晶皇”公布了相关送检材料后，贵州茅台先是迅速针对上述相关送检材料作出有针对性的回应，同时在其官网挂出相关澄清文章，随后又召开机构投资者电话会议，并且于12月10日晚间再次发布公告强调，公司产品并不存在 “塑化剂”超标。

　　增持护盘

　　不仅用权威检测报告“底气十足”地回应塑化剂传闻，贵州茅台及其大股东还有“一揽子”方案以化解这场风波。

　　因塑化剂事件临时停牌一天后，茅台12月11日宣布复牌，且并未出现酒鬼酒的跌停，而是“诡异”上涨，股价盘中一度劲升4.33%，并带动整个酿酒板块。当日收盘重返200元大关。

　　随后的公告显示，大股东茅台有限公司在一天之内增持公司45.25万股股份，增持款约9000万元。

　　同时，为稳定投资者信心，公司大股东还宣布了总额接近20亿元的后续增持计划，并承诺，在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

　　消息一出，茅台股价再度上涨，看得此前不少因酒鬼酒而损失惨重的投资者羡慕不已，并有股民调侃，“这才是大哥风范，区区几个机构做空，怎么能撼动国酒！”

　　本版文/记者 刘靖宜

　　(本文来源：法制晚报 )