行业观点:

　　2013年白酒行业整体的两个观点:1)高端酒看需求,高端以下看供给;2)一线酒与市场博弈,二三线与公司博弈。

　　三线地产酒是穿越政治周期的良好品种。1)受制于反腐的政策高压,高端酒需求及未来成长性皆受到压制。相反三线地产龙头定位100-300元的经济型消费,消费具备刚性,能有效穿越政治周期。2)三线地产酒亦契合新型城镇化的发展方向。总体来说,100-300元经济型白酒的需求没有问题,我们判断13年仍能有20-30%的需求增长。

　　三线地产酒区域深耕创造投资价值。三线地产龙头品牌的投资价值来自区域市场的深度占有。从过往历史来看,优秀的区域龙头品牌*终能占有本土至少30%的市场份额(洋河60%左右、山西汾酒50%左右、古井贡酒30%左右)。三线地产酒区域深耕的潜力依然巨大,老白干酒、伊力特和顺鑫农业区域占有率分别为15%、20%、27%皆有更高的提升空间。

　　围绕三线地产酒成长三阶段进行投资。三线地产酒的成长划分为三阶段,即基地化(10-20亿)、板块化(20-50亿)和全板块化(50亿以上)。地产酒在实现板块化阶段将迎来利润的极大提升,从而创造绝佳的投资机会。

　　投资建议:从区域占有率提升空间及利润率提升空间的角度,我们依次推荐老白干酒、伊力特及顺鑫农业的投资机会。

　　从投资节奏来看,应该紧跟“三阶段论”,突破一个阶段迎来市值的一次提升。一阶段以攻占梳城市为标志,二阶段是从梳至上而下的“渠道下沉”,第三阶段是攻克地方竞品的基地市常

　　由于三线地产酒的投资需跟上市公司博弈,业绩驱动节奏难以把握。建议在合适的市值,整体买入三线地产酒,对冲业绩波动风险。

　　风险提示供给面:一二线酒纷纷扩容中低档酒产品线,未来供给急剧增加可能带来竞争的白热化。

　　公司业绩释放存在较大不确定性。