中信证券黄巍

　　白酒：利润较快增长，价格继续回落。1-12月白酒行业收入4466.3亿元，利润818.6亿元，同比分别增长26.8%和48.5%，增速较1—11月分别下降0.5个百分点和上升4.0个百分点。2月底茅台一批价1200元，降50元;五粮液一批价710元，升10元;国窖1573-批价800元，降10元。由于“两会”召开，关于“反腐”及公务消费的讨论将成为热点，加之消费旺季已过，预计3月价格仍将下跌，预计回落幅度将减小。

　　啤酒：收入增速连续下降，进口大麦价格回升。1—12月啤酒行业收入1611.7亿元，利润总额105.0亿元，同比分别增长6.8%和3.0%，增速较1—11月分别下降0.9个百分点和上升8.9个百分点，其中收入增速已经连续三个月下降。1月进口大麦均价355.1美元/吨，同比下降4.1%，环比上升12.7%;进口数量12.2万吨，同比上升1.6%。由于全球主要大麦产区有减产预期，预计2013年我国进口大麦将呈现价升量减趋势。

　　葡萄酒：营收状况持续改善，进口产品价跌量增。1-12月葡萄酒行业销售收入438.5亿元，利润总额54.1亿元，同比分别增长14.4%和4.8%，增速较1-11月分别上升3.6个百分点和2.7个百分点，其中收入增速已经连续三个月回升。1月进口葡萄酒5.43万千升，同比大幅增长67.9%;均价5483.11美元/千升，同比下降12.8%。单月进口数量环比连续三个月增长，均价则环比连续三个月下降。这一趋势表明进口葡萄酒在国内消费结构的新变化，预计定位于大众消费品的中低端葡萄酒进口增速将提高。

　　热点聚焦：黄酒龙头企业的增长潜力。黄酒的产量、均价、收入、利润等指标与其他酒种相比差距较大。预计未来三年黄酒消费量cagr20%，价格cagr10%。推动黄酒消费的因素包括：产品历史悠久且营养保健、中央与地方政府支持、龙头企业积极带头。由于政策限制外商投资，加之品牌和资金壁垒，黄酒消费扩大化的*大受益者将是龙头企业。

　　风险因素：食品安全，公务消费限制性政策，原料价格波动。

　　投资建议：从小到大、自下而上选股，关注一季报行情。由于白酒板块前期显著落后沪深300指数，且相对沪深300估值处在历史低位，在基本面预期逐步稳定之后将具备投资机遇。维持酒类行业“强于大市”评级。从

　　终端销售看，二三线白酒销售数据好于高端白酒，推荐沱牌舍得、山西汾酒、泸州老窖、伊力特、老白干酒、金种子酒、古井贡酒等，长期继续看好贵州茅台。目前产品均价较低的黄酒行业，未来具有较大增长潜力。3月酒类推荐组合：贵州茅台、沱牌舍得、山西汾酒、泸州老窖、伊力特、古越龙山。

　　青青稞酒(002646)：公司近日发布业绩快报，2012年实现营业收入11.98亿元，同比增长42.29%;归属于母公司的净利润3.03亿元，同比增长43.35%;eps0.67元，略低于我们预期(0.68元)。同时考虑到公务消费对白酒的限制，对公司高端产品在本地市场的推广产生一定不利影响，我们下调公司2012-2014年eps预测至0.67/0.89/1.13元(原为0.68/0.92/1.19元)，以2012年为基期的三年业绩复合增长率为34%，结合可比公司估值和区域市场地位，下调目标价至22元(原为23元)，对应2013年pe为25倍，维持“增持”评级。

　　泸州老窖(000568)：由于公务消费对高端白酒的限制，短期市场需求急剧下滑。考虑到政策执行的时间和力度可能超出我们此前预期，我们下调公司2012-2014年eps预测至3.18/3.78/5.19元(原为3.28/4.29/5.58元)，以2012年为基期的三年业绩复合增长率为36%，结合可比公司估值和行业地位，下调目标价至40元(原为64元)，对应2013年pe为11倍。考虑到前期股价调整较多，且公司管理能力优秀、产品结构均衡，维持“买入”评级。

　　古井贡酒(000596)：考虑到安徽省内市场竞争日趋激烈(除现有古井贡酒和金种子酒两家上市公司，迎驾贡酒和口子窖己提交上市材料)，且彼此销售规模差距不大，产品档次差异化不明显，我们下调公司2012-2014年eps预测至1.65/2.14/2.62元(原为1.75/2.51/3.49元)，以2012年为基期的三年业绩复合增长率为32%，结合可比公司估值和行业地位，下调目标价至40元(原为53元)，对应2013年pe为19倍，维持“增持”评级。（原载于证券投资）