每日经济新闻记者 杨维波

　　作为a股市场中的第一高价股，贵州茅台去年至今不断处在风口浪尖，经历了限三公消费、塑化剂、有机门等一系列事件的打击。今日，贵州茅台（600519，收盘价166.82元）公布其2012年年报并公布了分配方案。

　　表面看，茅台的业绩一如既往的令投资者感到满意。不过《每日经济新闻》记者也从这份年报中发现，亮丽的年报掩饰不了茅台的隐忧。

　　四季度净利环比下降16%/

　　贵州茅台的2012年年报显示，公司实现营业收入264.55亿元，同比增长43.76%；归属上市公司股东净利润133.08亿元，同比增长51.86%。不过，公司去年销售费用为12亿元，相比于2011年同期增长70%，显著快于营业收入的增长率。

　　在实现净利润大幅增长的同时，贵州茅台也推出一份不错的分配方案。以2012年总股本10.38亿股为基数，公司拟每10股派发现金红利64.19元（含税），共计派发股利66.64亿元。分配完成后，贵州茅台仍然剩余220.36亿元现金。

　　虽然贵州茅台的分红看似较高，不过如果按照贵州茅台的昨日的收盘价计算，含税股息率为3.8%，而同期宁沪高速（600377，收盘价5.37元）的股息率能达到6.7%。

　　值得注意的是，去年第四季度发生的塑化剂事件对公司业绩有一定的影响。公司2012年第四季度实现净利润28.88亿元，相比于去年第三季度净利润34.24亿元环比下降15.65%。

　　由于有去年的提价因素，公司茅台酒毛利率达到94.17%，同比增加0.63个百分点；系列酒毛利率也达到73.42%，同比增长4.86个百分点。

　　《每日经济新闻》记者注意到，贵州茅台的出口业务也有较大幅度的增长。2012年公司在国外的营业收入达到10.15亿元，同比增长58%。

　　对于2013年的行业形势，贵州茅台认为“白酒行业面临前所未有的压力”。政策压力加大，各种危机事件频发，白酒行业产能过剩、市场需求及价格下跌、库存增高等日益显现，白酒行业高景气增长态势结束，行业将进入中低速发展的调整期。不过，公司仍然计划今年实现营收同比增长20%。

　　三季度以来股东人数激增71%/

　　华丽的业绩掩盖不了投资者对未来的担忧。《每日经济新闻》注意到，截至贵州茅台年度报告披露日前第5个交易日末，公司股东总数为69331人，而公司去年末股东人数为49870人，去年第三季末股东人数为40442人。

　　这表明，自去年三季度以来，公司的股东人数激增71%，筹码出现高度分散化。这在今年前三个月表现得更为明显。

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然去年发生了塑化剂风波，但是在去年第四季度，机构、qfii、保险等各路资金都对茅台进行了增仓。

　　相比于去年三季度，广发聚丰股票型证券投资基金、中粮集团、ubsag等均不同程度增仓了贵州茅台。*激进的增仓来自temasekfullertonalphapteltd（国际金融-汇丰），其于第四季末进入十大流通股东，持股477万股，位列第七。不过，国际著名投行morganstanley&co.internationalplc.（摩根士丹利中国a股基金）第四季度选择减仓115万股。如今股价已远低于去年四季度。

　　值得注意的是，一向作为茅台业绩蓄水池的“预收账款”同比也出现下滑。截至2012年底，公司预收账款共计50.91亿元，去年同期这一数据为70.27亿元，同比下降27.55%。存货方面，截至去年底，存货价值96.66亿元，同比增加34.49%，主要是库存基酒量及生产用原辅材料增加所致。

　　作者：刘巍巍

　　来源：每日经济新闻