11年白酒整体繁荣，12年“三线”更给力

　　“十二五”规划的第一年，白酒销量加速上升，突破1000万千升，同比增长31％，保持利润增长快于收入，收入快于销量的良性循环。茅台、五粮液（000858）、洋河、郎酒顺利进百亿，行业内“强者愈强”的马太效应充分演绎，其中“百亿军团”占全行业总产值比例为16％；利润占比达到52％，“消费向品牌集中，收入和利润向实力企业集中”。虽然我们尚不能断定11年销量会成为历史制高点，但12年增速下降的可能性很大，这其中三线白酒受到经济回落的影响较小，收入和利润增长的确定性较强。

　　对比三线白酒的异同点:沱牌、酒鬼和老白干

　　品牌底蕴深厚、区域聚焦策略和收入20亿以下、市值规模小于100亿成为三线酒的共同点，但同时也是其业绩和股价爆发的支撑。酒鬼和沱牌在发展阶段上还处于恢复期，积累的增长惯性较强，老白干位于上升期；酒鬼以内参为利润来源，定位较高，沱牌双品牌战略，高端占比50％，老白干依然中低端定位，高端酒还有待培育；机制上，三线酒都受到体制制约，酒鬼在中糖入主后稍有好转。

　　三线白酒各项指标显示爆发期来临

　　在经济和物价双回落下，高端酒受到冲击远远大于二三线酒企， 特别是三线酒自身发展阶段起主导。抓住机遇，时不我待，快速提升市场占有率的愿望强烈，相比汾酒、古井，三线白酒在收入从10亿向20亿进军时，净利率的提升空间较大，股价也会呈现翻倍上涨的态势。

　　推荐次序:沱牌舍得（600702）、酒鬼酒（000799）、老白干

　　沱牌-----11年爆发尚处于恢复期， 12年继续高增长的惯性尤在，我们预测公司11-13年eps 为0.58元、1.05元和1.54元。强烈推荐，给予“买入”评级，目标价31.5元。 酒鬼----11-13年收入增速为72％、92％和35％，依靠内参带动酒鬼、封坛系列，深耕省内和省外市场扩张。未来中高端和低端酒的比重会慢慢加大，毛利率呈缓慢下降过程，但营销费用率会逐步回落。预测12-14年eps1.08元、1.58元和2.06元。建议“增持”。

　　老白干----我们认为2012年公司的销售收入仍将维持超30％的增长，费用会相对增加，但业绩增速35％以上是比较客观的。给予11-13年eps 为0.6元、0.8元和1.1元。12年动态市盈率为30倍，考虑到公司市值、净利率均有较大提升空间，建议“增持”。

　　文章来源：金融界网站